1H21 归母净利润大幅上升

    　　均胜电子 8 月 25 日公布了其 1H21 经营业绩：营业收入 236.5 亿元，同比+15.2%，归母净利润 2.7 亿元，同比+149.8%。我们认为公司归母净利润的大幅上升主要得益于下游汽车需求改善。我们预计公司 2021-2023 年EPS 分别为人民币 0.70/0.95/1.08 元，可比公司 2021 年 Wind 一致预期 PE均值为 37.3x，考虑到与华为合作带来的潜在产业链协同，我们基于 43x2021E PE，给予公司目标价 30.10 元，维持“买入”评级。

    　　2Q21 经营短暂承压

    　　据公告，公司 1H21 营业收入 236.5 亿元，同比+15.2%，综合毛利率 13.1%，同比+0.4 pct，其中：汽车安全系统业务收入 173.4 亿元，同比+19.2%，毛利率 11.4%，同比-0.2 pct；汽车电子系统业务收入 60.6 亿元，同比+43.5%，毛利率 18.0%，同比+4.2 pct。2Q21 实现营业收入 113.6 亿元，同比+36.7%，环比-7.5%；归母净利润 4,713 万元，同比扭亏，环比-78.7%；毛利率 11.1%（2Q20：9.5%；1Q21：15.4%）。我们认为，原材料价格的上升以及芯片短缺造成的产销量下滑为公司 2Q21 经营承压的主要原因。

    　　加强企业间合作，推进核心技术研发

    　　据公告，1H21 公司与华为（未上市）签署了合作协议，双方将依托各自优势资源，重点围绕智能座舱领域进行全面深度研究与共创，从而升级产品及服务，提高用户体验。同时，在汽车安全业务方面，公司持续深耕驾驶员监控系统（DMS），通过“工艺自动化、平台柔性化、驱动信息化和业务智能化”等智能制造管理体系，提升公司经营效率。我们认为，与业内领先科技企业的合作有利于公司推进前沿技术的商业化落地，增强核心竞争力，进而在未来提升销量及市占率。

    　　维持“买入”评级

    　　我们持续看好公司在汽车安全和汽车电子领域的发展前景，维持 2021-2023年归母净利润预测不变。可比公司 2021 年 Wind 一致预期 PE 均值为 37.3x（前次 40.5x），考虑到与华为合作带来的潜在产业链协同，我们基于 43x2021E PE（前值 35x），给予公司目标价 30.10 元（前值 24.50 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车需求不及预期；海外整合不及预期