核心观点

    　　聚焦智能汽车及新能源汽车业务。2019 年公司业务包括安全业务、汽车电子、智能车联及高端功能件及总成业务，2020 年进行业务重组，进一步聚焦，2020 年12 月将功能件业务出售。将业务重新拆分为汽车安全、汽车电子智能座舱、智能车联及汽车电子新能源业务，收入占比分别为69.2%、12.6%、 5.5%、3.3%。

    　　汽车电子：向智能座舱产品升级，新能源业务持续获得新订单。HMI 产品卡位智能座舱系统，新型智能座舱系统集成了座舱电子、智能车联电子、主动安全、车载信息娱乐、出行服务软件等领域的先进技术。公司与大众联合开发了CNS3.0 车机系统。2020 年HMI 业务新获订单约116 亿元，预计2021年HMI 业务有望保持较高增长。电子新能源主要布局：电池管理系统BMS、电压转换模块、无线充电、车载充电器、充电桩等，为大众MEB 平台中国区独家供应BMS 产品。2019 年电子新能源新增订单超过132 亿元，预计产品将在2021 年左右逐步放量，未来收入有望进一步提升。

    　　智能车联：V2X 是增长点，布局激光雷达。整合成立均联智行拓展智能车联业务，在智能车联业务中，V2X 技术是公司优势领域。加快布局5G-V2X，率先实现量产车型搭载。华人运通旗下高合HiPhi X 以及蔚来ET7 将搭载均联智行集成式5G-V2X 车载终端设备，预计将在2021-2022 年正式量产。

    　　携手图达通，布局激光雷达，将为蔚来ET7 供应超远距离高精度激光雷达。

    　　产品迭代及成本控制，智能车联业务毛利率持续改善。

    　　汽车安全：盈利能力有望出现改善拐点。公司汽车安全市占率为30%左右，仅次于奥托立夫。预计均胜安全的盈利能力提升将主要通过三条路径：整合和精简全球工厂及相关人员、新老订单的更替、整合逐步完成收入提升形成规模效应，盈利能力有望出现改善拐点。

    　　财务预测与投资建议：略调整收入及毛利率，预测公司2021-2023 年EPS分别为0.68、0.93、1.20 元（原为0.80、1.00、1.22 元），可比公司为汽车电子及零部件相关公司，可比公司21 年PE 平均估值51 倍，给予公司21 年51倍估值，对应目标价为34.68 元，维持买入评级。

    　　风险提示：汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。