外延并购整合全球资源，布局四大业务实现快速成长。公司自上市以来，先后并购普瑞、Quin、KSS、TS、高田等海外优质资产，从传统的汽车功能件本土供应商转型安全+电子全球综合供应商，实现了业务规模与客户种类的跨越式发展。目前公司旗下共四大事业部：1）汽车安全事业部，主体为均胜安全（JSS），由KSS 与高田组成；2）汽车电子信息事业部，包括HMI、E-moblity 业务，由德国普瑞组成；3）汽车功能件事业部，主体为均胜群英，由德国Quin、均胜汽车等组成，目前正逐步剥离功能件业务；4）智能车联事业部，为公司2019 年12 月新设立的事业部，由JPCC 构成。。

    　　汽车电子&智能网联业务：公司抢占黄金赛道，先发优势明显。1）行业层面，以IVI（车载信息娱乐系统）为核心，各主机厂的新一代座舱平台自2019年起陆续进入量产期，单车价值量可达3500-6000 元，预计2025 年市场空间接近千亿。未来对于L3 级以上自动驾驶，传统的分布式ECU 已经难以满足算力要求，域控制架构将成为主流。此外，由于域控制器带来的配置整合，未来行业的订单集中度将大幅提升，具备总成实力的优质供应商将相对受益；2）公司目前产品涵盖HMI、智能车联、E-mobility，谱系完整，软/硬件实力均衡，已成为大众CNS 3.0 座舱平台、大众MEB 平台BMS 的核心供应商。未来受益于大众、特斯拉等明星客户订单的逐渐量产，公司电子&智能网联业务有望实现快速发展。结合ICVTank 和前瞻产业研究院数据，我们预计到2025 年，假设公司占据域控制器市场10%的市场份额，给予5%的净利率水平，对应15.6-32.5 亿的利润水平。

    　　维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023 公司归母净利润为8.29、12.24、15.32 亿元，对应PE 47.0、31.8、25.4 倍，明显低于可比公司2021 年平均估值的67 倍，我们给予公司2021 年目标市值415 亿元，对应50 倍 PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球汽车行业景气度不及预期；汽车安全业务整合不及预期带来的业绩下滑与商誉风险；客户拓展与订单获取不及预期。