投资要点：

    　　下调目标价25.38 元，维持增持评级。考虑均胜群英出表影响，调整公司2021-2023 年的EPS 预测为0.78（-0.08）/1.16（-0.07）/1.38 元，参考可比公司给予公司2021 年29 倍PE，下调目标价25.38 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期，芯片紧张短期扰动。公司1Q21 实现营业收入122.9 亿元，同增0.6%，剔除均胜出表影响收入同增7.5%；归属净利润2.2 亿元，同增272.7%；扣非归母净利润2.4 亿元，同减12.9%，符合市场预期。随着全球疫情缓解和业务整合的持续推进，公司收入重回增长，一季度新获订单2200 亿元（全生命周期）。受全球芯片供应链影响，业绩短期承压，预计三季度芯片短缺的影响缓解。

    　　整合接近尾声，费用全面改善，盈利拐点将至。公司1Q21 毛利率15.4%，环比4Q20 大幅改善6.7pct，同比减少2.0pct，主要是销售费用中的运费重分类至营业成本以及芯片价格上涨的影响。公司费用率全面改善，1Q21销售费用率1.7%（同减1.0pct，运费重分类影响），管理费用率6.0%（同减0.7pct，重组整合费用减少），研发费用率4.5%（同减0.2pct，群英出表影响），财务费用率0.9%（同减1.6pct，有息负债减少以及汇兑收益增加）。随着整合接近尾声以及高田低毛利订单消化，公司盈利拐点将至。

    　　汽车电子订单集中释放，打开成长空间。随着特斯拉、大众MEB 等核心客户的销量增长，公司汽车电子业务将开启高速增长通道，BMS、车联网、充放电等产品进入交付期，打开公司中长期成长空间。

    　　风险提示：芯片短缺加剧，海外疫情失控，业务整合不及预期。