公司发布2020 年报。2020 年公司实现营收478.90 亿元，同比-22.38%，归母净利润6.16 亿元，同比-34.45%，扣非归母净利润3.42 亿元，同比-65.98%；其中，受新冠疫情影响的非经常固定费用约13 亿元（税前），2020 年底完成均胜群英51%股权交割取得非经常收益约18.2 亿元（税前），均胜安全全球整合工作非经营性支出约2.7 亿元（税前）。2020 年公司实现毛利率13.31%，同比-2.69pct，净利率1.29%，同比-0.24pct；分产品看，公司汽车安全系统、汽车电子系统、功能件及总成、智能车联系统毛利率分别同比-4.04pct、-2.11pct、-1.49pct、+6.11pct。2020 年公司现金分红比例为31.66%，相比2019 年大幅提升（2019 年为9.15%）。

    2020 年公司新获订单全生命周期约为人民币596 亿元。其中，汽车安全系统业务新获订单全生命周期约375 亿元，国内业务的新获订单数持续保持高位，向市占率40%的目标继续迈进；海外业务虽受新冠疫情影响客户推迟了部分项目发包，但预计在2021 年上述新项目将陆续定点，公司安全业务将获取超80 亿美金新订单。汽车电子业务新获订单全生命周期约140 亿元，智能车联业务将获订单约10 亿元，其中蔚来汽车5G-V2X 平台项目定点，全生命周期订单约6.6 亿元，产品包含V2X 的5G-TBOX 和5G-VBOX。我们判断，随着公司汽车安全业务整合不断推进、各项业务新订单逐渐量产，公司整体盈利能力有望逐步回升。

    推进均联智行资本运作，角逐智能车联黄金赛道。2020H2 均联智行已引入多家外部投资者增资入股7.2 亿元，2020 年12 月均胜公布了包括同意均联智行将发起设立股份有限公司，高管股权激励等系列推动均联智行进一步发展的举措。近期均胜电子已完成对激光雷达制造商图达通（Innovusion）的战略投资，均联智行将与图达通携手向蔚来汽车提供超远距高精度激光雷达，未来双方还将在激光雷达感知融合、V2X 数据融合、域控制器等方面开展合作。均联智行V2X 车载终端设备正从测试走向量产，下游整车厂商括蔚来、华人运通等。

    盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为11.55、16.26、21.13 亿元，EPS 分别为0.84、1.19、1.54 元，参考可比公司估值水平以及考虑到公司较高的成长性，给予其2021 年27-30 倍PE，对应合理价值区间22.68-25.20 元，对应1.9-2.2 倍PB、0.55-0.61 倍PS，维持“优于大市”评级。

    风险提示。整合风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦引起全球汽车销量增速放缓风险；新兴领域和行业发展慢于预期的风险。