核心观点

    业绩符合预期。全年营收478.90 亿元，同比下降22.4%，归母净利润6.16亿元，同比下降34.5%，扣非后净利润3.42 亿元，同比下降66.0%；四季度营收140.09 亿元，同比下降11.9%，归母净利润8.98 亿元，同比增长277.8%，扣非后净利润0.75 亿元，同比下降61.1%，营收及净利下滑系疫情影响叠加安全业务整合导致。2020 年拟向股东分红每股0.15 元。

    按照原会计准则毛利率小幅下跌。四季度毛利率8.7%，同比下降4.4 个百分点；全年毛利率13.31%，同比下降2.7 个百分点，系新会计准则下6.6亿运费重分类至营业成本，按原准则毛利率14.7%，同比下降1.3 个百分点。期间费用率同比增长1.2 个百分点，其中研发费用率同比增长0.6 个百分点，管理费用率同比增长0.5 个百分点。全年经营活动现金流净额31.21亿元，同比下降20.4%，系疫情发生后停工停产导致。

    新增客户与订单，智能座舱及新能源车渗透率提升将拉动盈利增长。智能座舱业务营收60 亿元，全新座舱凭借更具智能化的全液晶仪表、HUD 等产品获得新增订单。新能源车领域实现营收16 亿元，同比增长67.6%，公司为保时捷提供无线充电及高压快充类产品，为大众MEB 平台、奔驰MFA2 平台提供电池管理系统，为日产、福特等提供的电池管理系统也已进入量产阶段，智能座舱及新能源汽车的渗透率提升有望带动盈利增长。

    智能车联及安全业务有望成为新增长点。智能车联营收26.5 亿元，同比持平，公司完成对激光雷达制造商图达通战略投资，携手向蔚来提供高精度激光雷达。安全系统收入331 亿元，同比下降29.6%，公司稳步推进资源整合，匈牙利工厂于2019 年完成升级改造，宁波工厂于2020 年通过相关体系和客户认证，临港工厂正式获得特斯拉中国定点，为Model 3 及Model Y提供安全气囊、安全带、方向盘等，资源整合完成后有望成为新增长点。

    财务预测与投资建议：略调整收入及毛利率，预测公司2021-2023 年EPS分别为0.80、1.00、1.22 元（原21-21 年0.79、0.95 元），可比公司为汽车电子及零部件相关公司，可比公司21 年PE 平均估值34 倍，给予公司21 年34倍估值，对应目标价为27.2 元，维持买入评级。

    风险提示：汽车电子、汽车安全配套量低于预期、汽车安全业务盈利改善低于预期、海外疫情影响下游车企配套量低于预期。