事件： 公司发布2020 年报：全年营收478.90亿元，同比-22.38%；归母净利润6.16 亿元，同比-34.45%；扣非后归母净利润3.42 亿元，同比-65.98%。

    　　2020 年受公共卫生事件和安全业务整合影响，业绩短期承压。2020 年受公共卫生事件、海外安全业务整合、19 年末处置延锋百利得资产的影响，营收同比-22.38%。20Q4 营收140.09 亿元，环比+4.93%，同比-11.85%，剔除延锋百利得资产处置因素后同比略有增长。公司20 年毛利率13.31%，同比-2.69pct，其中汽车安全/汽车电子/智能车联/功能件毛利率分别11.24%/16.55%/19.67%/21.80%，汽车安全主要由于海外整合同比-4.04pct，智能车联业务由于产品迭代更新、成本控制加强，毛利率同比+6.11pct。

    　　20Q4 毛利率8.72%，同比-4.39pct，环比-8.04pct，主要受停工停产、运费等因素影响。20 年期间费用率同比+1.15pct，其中管理/研发/财务费用率同比+0.53pct/0.58pct/0.59pct。2020 年投资收益中包括处置均胜群英51%股权18.17 亿元，扣除均胜群英股权交割/疫情停工停产/均胜安全整合等非经常损益，2020 年扣非归母净利同比-65.98%。

    　　安全业务整合基本完成，汽车安全、汽车电子、均联智行大量订单在手，公司迎来向上拐点。公司2020 年全球新增订单全生命周期约596 亿元，国内210 多亿元。其中汽车安全新增订单375 亿元，海外项目推迟发包，预计21 年将获超80 亿美金新订单。汽车电子方面，新获订单全生命周期约140 亿元，新能源获得欧洲沃尔沃新订单，中国区获MEB 新车型电池管理和检测单元产品订单。智能车联获订单约10 亿元，其中包括蔚来6.6亿元5G-V2X 订单。同时，公司将新增DMS、3D-Switch、HUD 等新产品。

    　　均胜安全整合基本完毕，公司在手订单充足，预计公司业绩即将迎来向上拐点，维持“审慎增持”评级。公司占比最大的安全业务整合基本完毕，新增订单将逐步释放，公司业绩预计在21Q3~21Q4 迎来向上拐点，预计2021-2022 年公司归母净利分别为8.4 亿/12.3 亿（原预测为13.8 亿/17.5亿），新增2023 年归母净利预测15.4 亿元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：芯片短缺风险、整合风险、项目推进不确定性风险