事件：公司发布2020 年年报：公司实现营收478.9 亿元，同比减少22.4%；归母净利润6.2 亿元，同比减少34.5%；扣非净利润3.4 亿元，同比减少66.0%。

    　　点评：

    　　随疫情缓解，20 年下半年以来业绩逐步复苏。2020 年新冠疫情对公司全球生产经营活动产生较大负面影响，导致上半年业绩出现亏损。随下半年疫情逐步得到控制，公司各项业务迎来持续复苏。20Q4 公司实现营收140.0亿，同比减少12.0%，环比增加4.9%；归母净利润9.0 亿，同比增加277.8%，环比增加249.5%。公司国内业务从20Q2 开始全面恢复，若剔除延锋百利得合营公司收入出表的影响，20 年国内业务主营业务收入同比略有增长，毛利率增加1.28 PCT。

    　　推进全球整合与产能爬坡，21 年起相关非经支出有望大幅减少。（1）受新冠疫情影响，公司在停工停产期间发生相关人工、折旧和摊销等固定费用约13 亿元（鉴于新冠疫情影响的特殊性和偶发性，列入非经损益）。（2）20 年均胜安全基本完成了全球范围内的资源优化与整合工作，包含人员结构优化，产线转移过程中涉及的运输费、安装费、测试费以及闲置资产的处置等各项非经营性支出约2.7 亿元。

    　　出售均胜群英51%股权，未来更加聚焦前瞻主业。公司于2020 年底完成了宁波均胜群英汽车系统股份有限公司51%股权的交割，并确认部分非经常性收益约18.2 亿元。未来公司将更专注于主、被动安全、自动驾驶、车联网、智能座舱等前瞻方向，加大激光雷达、域控制器、5G-V2X、新能源汽车电控管理技术等方面的资源投入，并在上海建立新的全球研发中心，推动全球业务进一步升级。

    　　加速车联网&新能源领域扩展，未来订单逐步放量。20 年公司全球新增订单超596 亿元，从业务来看：1）汽车电子：新获订单全生命周期约141亿元，其中包括智能座舱新获订单全生命周期约116 亿元以及新能源领域新获订单全周期约25 亿元；2）智能车联：新获订单全生命周期约10 亿元，其中包括蔚来汽车5G-V2X 平台项目全生命周期约6.6 亿元；3）安全系统：新获订单全生命周期375 亿元，其中特斯拉相关产品订单达100 亿元，同时也开始为国内新势力车企供应各类安全产品。

    　　投资建议：公司着力整合汽车安全业务，利润率有望逐季改善；以JSS 为基拓展新能源、智能网联、智能驾驶领域，有望夺取车载智能时代竞争高地。考虑出售均胜群英、海外整合持续推进等因素，我们预计公司21-22年归母净利润为13.3、20.3 亿 元（前值为17.6、25.3 亿元），对应EPS 分别为0.97、1.49 元/股，PE 分别为19、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：均胜安全整合不及预期；新业务拓展不及预期；疫情扩散。