投资要点

    事件：公司发布20 年三季报：公司2020 年Q1-Q3 公司实现营收338.81亿元，同比-26.03%；归母净利润-2.82 亿元，同比-140.16%。其中20Q3实现营收133.51 亿元，同比-10.87%；实现归母净利润2.57 亿元，同比+36.48%；实现扣非归母净利润3.23 亿元，同比+33.26%。

    20Q3 营收恢复良好，经营效率提升。公司20Q3 营收同比-10.87%，环比+60.61%，主要受疫情冲击和YFK 不再并表所致，相较二季度环比恢复情况良好。20Q3 毛利率16.76%，同比+0.37pct，环比+7.29pct。期间费用率同比-1.08pct，其中管理费用率/研发费用率/财务费用率/销售费用率同比-1.15pct/-0.18pct /+0.44pct /-0.19pct。毛利率提升、费用率降低，盈利能力改善。

    安全业务整合即将完成，汽车电子业务和智能车联持续拿单，公司业绩有望持续向上。汽车安全方面，临港工厂供货状态良好，整合工作预计明年初完成，整合对于公司利润的影响将逐步消除；汽车电子方面，大众中国区MEB 平台BMS 量产，同时新增约130 万辆大众MEB 平台车型BMS订单，带来明确增量，产品持续拓展，为奥迪新下线车型提供5 个人机交互类组件；智能车联方面，获得蔚来6.6 亿元5G-V2X 订单，9 月顺利完成约7.2 亿元外部战略融资；功能件方面，公司首款高压配电单元顺利投产，产能超15 万套，为大众MEB 平台配套的充点墙盒预计Q4 量产。

    公司当前生产经营已逐渐恢复，且在手订单较多，预计公司业绩后续逐步向上，维持“审慎增持”评级。公司全球各区域的经营和生产逐步恢复正常，新增订单将逐步释放。我们预计公司后续收入利润将逐步反转向上，根据最新的情况，预计2020-2022 年公司归母净利润分别为1.7 亿/10.0 亿/13.4 亿（原盈利预测2020-2022 年公司归母净利润分别为0.5 亿/8.9 亿/11.7亿），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：全球汽车销量不及预期，欧洲整合进度不及预期，商誉减值风险