投资要点：

    营收增长3.73%，归母净利增长2.12%

    公司发布半年报，16H1实现营收66.08亿元，同比增长3.73%；归母净利1.32亿元，同比增长2.12%；扣非后归母净利1.31亿元，同比增长9.94%，EPS为0.83元。公司业绩增长主要系公司主业化、规模化及结构调整战略取得成效。16H1全国百家重点大型零售企业零售额累计同比减少3.2%，增速同比回落3.8个百分点。

    各板块收入增长良好

    分行业来看，商品流通行业销售收入56.55亿（占比85.58%），同比增长1.82%；租赁服务销售收入7.57亿（占比11.45%），同比增长15.25%；房地产行业销售收入1.88亿（占比2.85%），同比增长23.54%。分地区来看，吉林省销售收入61.81亿（占比67.73%），同比增长1.32%；内蒙古自治区销售收入2.14亿元（占比3.24%），同比增长261.5%；辽宁省销售收入1.93亿（占比2.91%），同比减少7.15%。

    毛利率增长，期间费用有所上升

    16H1公司综合毛利率为19.27%，同比增加1.21个百分点。其中，商品流通行业毛利率9.27%，同比增加0.28个百分点；租赁服务毛利率90.23%，同比减少0.03个百分点；房地产行业毛利率31.33%，同比减少2.84个百分点。报告期内，期间费用率13.79%，同比增加1.23个百分点。其中，销售费用率3.36%，同比增加0.15个百分点；管理费用率8.54%，同比增加0.92个百分点；财务费用率1.89%，比增加0.15个百分点。报告期内公司净利率同比减少0.03个百分点。

    多维巩固区域商业龙头优势，险资举牌推动价值重估

    公司是吉林商业龙头，商业资源禀赋及稀缺性极强，在保持主业平稳增长的同时积极布局旅游产业。第一、不断夯实区域龙头地位，业绩表现优于同行；第二、控股股东增持彰显信心；第三，险资举牌助推公司价值重估，截至16年6月31日，安邦人寿持有公司股份13.34%，上海宝银持股4.04%。险资增持标明公司价值底线，未来公司业绩有望改善，低估引发零售板块性价值重估。

    首次覆盖，给予买入评级

    公司是吉林商业龙头，商业资源禀赋及稀缺性极强；此外，险资增持标明公司价值底线，未来公司业绩有望改善，低估引发零售板块性价值重估。我们预计16-18年EPS为2.08元、2.29元、2.61元，对应当前股价PE为18倍、16倍、14倍。

    风险提示：宏观经济不景气，市场竞争加剧