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大商股份(600694)机构评级研报股票分析报告

 
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大商股份(600694):1-3Q23扣非净利同增9.03% 关注公司经营优化进展

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-10-26  查股网机构评级研报

  1-3Q23 业绩符合我们预期

      公司公布1-3Q23 业绩:实现营业收入56.75 亿元,可比口径同降0.94%;归母净利润4.50 亿元,可比口径同降11.05%;扣非净利润3.94 亿元,可比口径同增9.03%,基本符合我们预期。

      分季度看,可比口径下,Q1/Q2/Q3 营收同比分别-2.4%/+0.2%/-0.1%,归母净利润同比分别-14.4%/-28.3%/+60.5%,扣非净利润同比分别-9.0%/+11.0%/+114.4%。

      发展趋势

      1、1-3Q23 营收同比基本持平。受行业竞争加剧等因素影响,1-3Q23 公司营收同比基本持平,分地区和业态看:大连地区百货/超市/电器业态同比分别+3.05%/-12.95%/+45.77% ; 大庆地区百货/ 超市/ 电器业态同比分别+12.42%/-4.82%/+32.92%;牡丹江地区百货/超市业态同比分别+4.33%/-11.90%。百货、电器业态由于线下客流回暖,营收有所恢复,超市则相对承压。门店数量方面,3Q23 末公司门店数为127 家,期内无新开及关闭店铺。

      2、主业盈利能力有所回暖。1-3Q23 公司毛利率同增1.2ppt 至39.3%,我们预计主因高毛利率百货业务恢复、营收占比提升。费用端看,销售费用率同比下滑0.7ppt 至11.8%,控费效果逐步体现;管理+研发费用率同比下滑0.2ppt 至10.3%,财务费用率同比提升0.3ppt 至2.1%。综合影响下,公司1-3Q23 归母净利率同比下滑0.9ppt 至7.9%,扣非净利率同比提升0.6ppt至6.9%,非经常项目主要为闭店处置使用权资产收益,整体而言主业盈利能力有所回暖。

      3、关注公司经营优化进展。公司期内积极响应消费提振号召,“红五月”“年中庆”等特色节点活动统筹发力,并与文旅集团达成战略合作,实现资源共享与流量互补。门店经营方面,公司持续增加吃类占比,带动品牌量级及坪效提升,持续推进门店“调改增”。后续公司计划通过强化品牌动态管理、提升单柜盈利水平、加强优势品类毛利管理等手段持续优化经营。

      盈利预测与估值

      由于行业竞争持续加剧,公司主业承压,我们下调公司2023/2024 年盈利预测8%/7%至5.87/6.38 亿元,当前股价对应2023/2024 年9/8 倍P/E。

      维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整下调目标价9%至20 元,对应2023/2024 年10/9 倍P/E,较当前股价有18%上行空间。

      风险

      行业竞争加剧;消费持续疲软。

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