大商股份发布2016 年三季报

    　　公司2016 年前三季度共实现营业收入216.14 亿元，同比下滑8.69%；归母净利润为6.48 亿元，同比增长1.94%；基本每股收益为2.21 元。其中第三季度实现营业收入65.17 亿元，同比下滑8.68%；归母净利润为1.36 亿元，同比增长555.15%。公司业绩基本符合预期。

    　　主业依旧承压，资产减值损失同比减少致利润增长率转正

    受经济不景气及电商分流影响，公司主业营收仍有所下滑。公司去年三季度计提资产减值损失2.25 亿元，而今年同期为0.54 亿元，从而致使公司前三季度归母净利润增长率转正。

    　　毛利端持续改善，期间费用率亦有所增加

    　　从毛利端看，公司毛利率持续改善，前三季度同比提升0.56 个百分点至22.19%，其中第三季度毛利率为21.41%，同比提升0.59 个百分点。公司期间费用率亦有所增加，前三季度期间费用率为16.62%，同比增加1.11 个百分点，主要由于折旧费用大幅提升导致管理费用率同比增加0.88 个百分点至10.22%。

    　　O2O 平台发展良好，线下渠道主动转型

    　　面对网购的普及，公司2014 年11 月上线天狗网，线上线下一体化全渠道运营正式开启，为消费者提供了全面全时的购物体验，有效的减弱了纯电商的冲击，扩充了公司收入来源。线下渠道方面，公司通过托管、代理、自采多种方式开展自销直营，提高了公司供应链效率，公司竞争力进一步提升。

    　　维持公司“买入”评级

    　　预计2016-2018 年公司收入分别为277.49/291.36/305.93 亿元，分别同比增长-10%、5%、5%；预计归母净利润分别为7.5/8.69/9.55 亿元，分别同比增长13.33%、15.87%、9.84%。公司自有物业面积约200 万方，净资产重估溢价高，资产荒背景下产业资产举牌将推动公司市值回归。同时公司依托线下强大实体优势，公司全渠道运营发展现状良好。另外公司表外资产丰厚，不排除资产注入预期。维持公司“买入”评级，建议中长期资金加大对公司的配置。

    　　风险提示：宏观经济严重下行；电商持续冲击。