大商股份发布2016年中报

    　　大商股份2016H1共实现营业收入151亿元，同比下滑8.7%，归属于上市公司股东的净利润为5.12亿元，同比下滑16.69%。扣非后净利润为4.89亿元，同比下滑19.03%。经营活动产生的现金流量净额为11.88亿，同比增长160.55%。受经济形势不景气及电商分流影响，公司上半年度业绩略低于预期。

    　　毛利率有所改善，费用上升导致业绩略低于预期分业务看，2016H1公司百货业务共实现收入87.3亿元，同比下滑7.07%；超市业务共实现收入30.3亿元，同比下滑12.99%；家电连锁业态共实现收入14.6亿元，同比下滑20.09%；其他业务共实现收入5.26亿元，同比增长19.56%。受宏观经济不景气影响，公司收入略有下滑。从毛利端看，公司毛利率提升0.56%，其中家电连锁毛利率提升2.22%，毛利率有所改善。从利润端看，2016H1公司净利润下滑16.69%主要是公司折旧费用率同比大幅增加导致管理费用率同比上升1.14%。

    　　依托线下渠道，O2O平台发展良好

    　　面对网购的普及，公司2014年11月上线天狗网，线上线下一体化全渠道运营正式开启。依托公司强大线下实体优势，公司为消费者提供了全面全时的购物体验，有效的减弱了纯电商的冲击，扩充了公司收入来源，公司竞争力进一步提升。

    　　维持公司“买入”评级

    　　预计2016-2018年公司收入分别为277.49/291.36/305.93亿元，分别同比增长-10%、5%、5%；预计归母净利润分别为7.5/8.69/9.55亿元，分别同比增长13.33%、15.87%、9.84%。公司自有物业丰富，净资产重估溢价高，资产荒背景下产业资产举牌将推动公司市值回归。同时公司依托线下强大实体优势，公司全渠道运营发展现状良好。

    　　另外公司表外资产丰厚，不排除资产注入预期。维持公司“买入”评级，建议中长期资金加大对公司的配置。

    　　风险提示：宏观经济严重下行；电商持续冲击。