结论与建议：

    上半年业绩：公司2012 上半年实现营业收入161.66 亿元，同比增长4.01%，实现归属上市公司股东净利润7.367 亿元，同比增长233.4%，实现每股收益2.5 元,好于我们的预期40%。2Q 公司实现营业收入72.74亿元，同比增长7.65%，实现归属上市公司股东净利润3.275 亿元，同比增长306.7%，实现每股收益1.115 元。

    增长原因：公司营收增长个位数符合行业的整体情况。但是毛利润率同比提高了2.23 个百分点至20.78%，主要由于毛利率仅为7.55%家电销售下降11.28%使得销售产品结构变化所致。同时公司的期间费用率下降了1.3 个百分点至13.67%，两者共同作用使得公司本期的净利润大幅提升，净利率同比提高了3.14 个百分点至4.56%，好于同业平均3%的水准。

    下半年预测：新店：上半年公司仅新开新乡新玛特凤泉店1 家门店，因此营收增幅较小。下半年吉林新玛特、开原新玛特、沈阳于洪新玛特、商丘新玛特等将开业，预计公司营收增长将超过10%，好于上半年。费用：公司上半年的期间费用总额同比下降了5%，从分细项来看，除了员工工资及相关社保公积金增长了约9%之外，其余大部分费用都出现下降，原因一方面是公司加强了对于费用的控制，另一方面公司应该是延续了下半年集中计提费用的惯例，有较多的费用上半年未计。此外由于公司的资产折旧年限较短，新店的前期计提额较大，因此下半年来自新店方面的费用也将较多。

    盈利预测：由于下半年有较多的费用要计提，我们预计4.5%的净利率在全年不可持续，我们暂时预估全年总体3%左右，但是相比2011 全年0.9%的水准仍然有较大幅度的改善。由于2 季度业绩超预期，我们上调公司的盈利预测30%，预计公司2012-2014 年将实现净利润9.22、11.07 和13.31 亿元，分别同比增长236.4%、20.1%和20.3%，对应的EPS 为3.14、3.77 和4.53 元，目前股价对应的PE 为12.5、10.4 和8.7 倍。公司在东北、山东和河南地区拥有较大的市场份额和较多的自有物业，我们看好管理改善带来的利润长期释放，茂业的增持也显示了产业资本对于其前景的乐观看法，维持公司买入的投资建议。