公司1Q2019 营收同比增长44.91%，归母净利润同比增长6.67%

    4 月30 日，公司公布2019 年一季报，1Q2019 实现营收9.83 亿元，同比增长44.91%，而4Q2018 营收同比减少2.05%。1Q2019 公司实现归母净利润0.31 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.03 元，同比增长6.67%。

    　　业绩超预期。公司1Q2019 营收增幅较大的主要原因是：1）公司零售业务实现收入7.75 亿元，同比增长56.93%，2）公司供应链管理业务的商品品类调整力度大，1Q2019 收入较1Q2018 增加1.01 亿元。

    　　1Q2019 毛利率下降8.27 个百分点，期间费用率上升0.42 个百分点

    1Q2019 公司综合毛利率为19.19%，较上年同期下降8.27 个百分点，主要原因是：1）公司零售业务加大促销力度，毛利率较上年同期下降2.26 个百分点， 2）低毛利率的供应链管理业务收入占比显著提升。1Q2019 公司期间费用率为13.25%，较上年同期上升0.42 个百分点。1Q2019 公司销售/ 管理费用率较上年同期分别下降0.33/ 0.18 个百分点，财务费用率较上年同期上升0.92 个百分点，主要原因是贷款规模增加。

    　　福建地区原有门店经营状态显著改善，新建的兰州中心正式开业

    2017 年前，福州地铁施工对公司主力门店福州东百中心造成了较大的负面影响。2018 年下半年，福州东百中心A、B 馆重装开业，C 馆投入运营，整个东百中心建筑面积约15 万平方米，位于福州市中心，地理位置优越。公司在甘肃新建兰州中心，建筑面积约20 万平方米，物业自有，2019年1 月正式营业，有望成为公司新的业绩增长点。公司零售业务2018 年营收同比增长50%，2019Q1 营收同比增长57%。

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级

    　　2018 年下半年以来，公司福建地区原有门店经营状态显著改善，2019年初，公司新建的兰州中心正式开业，有望成为公司新的业绩增长点，该项目当前费用控制有效，我们上调对公司2019-2021 年全面摊薄EPS 的预测，分别至0.29/ 0.30/ 0.31 元（为0.09/ 0.10/ 0.11 元）。当前公司PB（2019E）为1.9X，显著低于近三年均值（3.3X），维持“增持”评级。

    　　风险提示：零售业务恢复未达预期，兰州中心项目培育未达预期。