1H2018 公司营业收入同比减少32.23%，归母净利润同比减少62.87%

    公司公布2018 年半年报：1H2018 实现营业收入12.86 亿元，同比减少32.23%；实现归母净利润3462 万元，折合成全面摊薄EPS 0.04 元，同比减少62.87%；实现扣非归母净利润0.33 亿元，同比减少62.94%。公司业绩低于预期，主要由于兰州中心销售接近尾声造成商业地产业务销售同比降幅较大，以及大宗商品经营品种调整造成供应链管理业务收入减少。

    单季度拆分来看，公司2Q2018 实现营业收入6.07 亿元，同比减少41.73%；实现归母净利润527 万元，同比减少91.64%。

    综合毛利率上升6.37 个百分点，期间费用率上升6.43 个百分点

    1H2018 公司综合毛利率为24.61%，同比上升6.37 个百分点。毛利率有较大幅度提升主要由于商贸业务供应商合同扣率提高、房产租赁及物管费毛利提高，以及商业地产业务中兰州中心商铺销售毛利率较高导致。

    1H2018 公司期间费用率为13.72%，同比上升6.43 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为7.87%/ 3.87%/ 1.97%，同比分别变化3.11/1.73/ 1.59 个百分点。 销售费用率有较大提升主要由于东百中心A2 馆投入使用导致长摊、折旧、水电费同比增加所致。

    商贸业务恢复明显，商业地产新项目带来增量空间

    报告期内东百中心A\B 馆重装开业后，商贸业务营收、毛利提升较为明显，此外公司购物中心业态收入端也有良好表现，福州/厦门购物中心营收同比分别增长4.26%/ 8.31%。随着兰州中心和福安东百未来的相继投入运营，公司有望拓展新的增量空间。

    下调盈利预测，维持“增持”评级

    公司业绩受商业地产业态负面影响较大，我们下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS 的预测分别至0.16/ 0.18/ 0.19 元（之前为0.29/ 0.31/ 0.33元），维持“增持”评级。

    风险提示：

    零售业务恢复未达预期，兰州中心项目运营未达预期。