摘要：

    公司公布2017 年年度业绩预增公告，公司2017 年归母净利润预计为2.32-2.73 亿元，同比增长130%-170%，主要得益于“兰州国际商贸中心项目”及“福安东百广场项目”主营业务收入较上年同期有较大幅度增长，致使归属于上市公司股东的净利润增长。

    公司在福建拥有6 家门店，其中两大主力门店均为自有物业，自有物业持续升值给公司提供较高安全边际。此外，2017 年6 月，东百集团启动了60 年来最大规模的一次门店调整，目前已经全部实现“购物中心化”，改造完成的东百中心具有区位优势、规模优势、紧挨地铁站的交通优势，营业收入有望逐步复苏。

    公司自2016 年正式转型物流地产，公司目前已有6 个项目落地，项目合计建筑面积77 万平方米，项目分布在佛山、肇庆、北京及天津四个城市，形成网络化布局，随着经济增长、消费升级、电商爆发式发展，对现代仓储物流设施的需求提升，看好公司在物流地产领域的推进能力。

    盈利预测：公司双管齐下，一方面加大对传统百货的业态调整，实现向购物中心化的积极变革，另一方面积极转型物流地产，目前二、三线城市拿地成本相对较低，公司迅速拿下土地用于战略储备。

    我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.26 元、0.31 元和0.34 元，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示：1）物流项目进度不及预期；2）行业整体竞争格局加剧。