核心观点:

    定增获发审委审核通过,为公司进一步发展打开空间

    公司2017 年1 月11 日晚公告称非公开发行获发审委审核通过,定增顺利推进有助于加快福安项目的商业部分建设,进而加快释放业绩,经测算预计福安商业出售部分将贡献约1.5 亿的净利润。

    大股东参与定增,彰显对公司的发展信心

    公司大股东丰琪投资以现金4.07 亿参与认购,认购份额7654 万股,定增完成后,大股东持股比例进一步上升至46.58%。大股东参与定增体现了对公司的发展信心,同时相对集中的股权使公司业务决策更加顺畅

    定增为加杠杆提供空间,利于解决转型物流地产过程中的资金问题16 年三季度末,公司净负债率为60%,募投资金到位后,经测算静态净负债率有望降低至13%,财务结构优化。我们认为负债率的降低,为后续加杠杆提供空间,进而有利于解决转型物流地产过程中的前端资金问题,同时考虑到公司后端采用基金持有管理的模式,未来公司物流地产有望实现轻资产、高周转运营的快速扩张。

    预计16-18 年EPS 分别为0.16/0.41/0.90 元,维持“买入”评级

    公司自16 年年初转型物流地产,目前已经落地5 个项目,网络化的布局雏形初现,团队的持续拿地能力也得到验证。同时项目布局选址较优,有望获得较高的投资回报率,未来项目退出方式多样化,公司物流地产规模扩张值得期待。预计16-18 年EPS(未摊薄)分别为0.16 元、0.41 元、0.90 元,维持“买入”评级。

    风险提示

    公司物流地产项目获取不及预期;公司项目招商存在不确定性;团队的运营管控能力有待进一步验证;公司物流地产项目后端退出存在不确定性。