上半年经营情况正常，核心的轮渡客运和车辆摆渡业务持续增长。上半年共运输旅客419.55 万人次，比上年同期增长4.1%；运输车辆62.13万辆次，比上年同期增长3.9%；车渡客运营业收入1.499 亿，同比增长4.6%。展望未来，随着崇明大开发，上海-崇明之间陆路交通系统的建设使公司轮渡业务面临被替代的风险。虽然短期即将竣工的东线工程（上海浦东-长兴岛-崇明岛）对公司旅客分流有限，但长期而言随着西线工程的开工和轨道交通往崇明岛的延伸，轮渡业务最终将淡出市场，公司主业面临转型压力。

    海运子公司化工品船全部出售、报告期内无收入是公司总收入下降的主要原因。公司轮渡业务之外的工程、广告、旅游业务在上半年都实现了不同程度的增长，而商品销售业务从去年同期的1976 万下降到今年的242 万，这导致了总营业收入同比减少1.31%。

    利润的增长主要是燃油价格下跌、财务费用减少和财政补贴增加所致。

    燃油价格下降使公司的毛利率从去年同期的22.41%提高到今年的22.95%。同时由于长期借款的归还，公司财务费用从去年同期的1478万降低到今年的1094 万，较少了384 万。此外，上半年公司收到的燃油补贴、企业扶持基金和财政贴息合计742 万，是去年同期的2.5 倍，这也导致了净利润的大幅增长。

    房地产业务有望从明年开始陆续为公司贡献营业收入。公司控股的近10 万平方米的“崇明新城24 号地块”商品房项目已经进入实质性的建造阶段，有望在明年开始为公司业绩提供新的增长点。

    维持公司“中性”的投资评级。我们预计公司2009-2011 年的营业收入分别为5.3 亿、7.1 亿和8.8 亿；归属于母公司的净利润分别为2700 万、4000 万和5500 万，年均增长29%；摊薄后的每股收益分别为0.08、0.11 和0.16 元。短期内，我们认为公司股价基本反映了各种预期，维持“中性”的评级。考虑到崇明大开发的机遇，建议投资者长期关注。