本报告导读：

    　　公司24Q3 业绩符合预期，白电主业7-8 月承压导致收入端未见增长，9 月以来改善显著，预计 Q4营收环比提速；盈利能力在费用优化基础上稳健向上。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级。24Q3公司业绩符合预期，并公告合并日日顺物流，考虑到整合批复时间，不调整盈利预测，维持24-26 年盈利预测，预计公司24-26 年EPS 分别为2.03/2.28/2.51 元（由于股本变动，原2.02/2.27/2.51 元），同比+15%/12%/10%，跟随近期行业可比公司估值提升，参考公司家电行业龙头地位，给予24年18X PE，上调目标价至36.54 元。

    　　24Q3 业绩符合预期。公司2024 前三季度实现营业收入2029.71 亿元，同比+2.17%，归母净利润151.54 亿元，同比+15.25%；其中2024Q3 实现营业收入673.49 亿元，同比+0.47%，归母净利润47.34亿元，同比+13.15%。

    　　收入：内销小幅下滑，24Q4 预计环比改善。拆分内外销看，由于7-8 月国内家电零售处于需求承压状态，9 月改善相对显著，我们预计24Q3 公司内销收入同比-5%~0%，海外需求相对稳健，公司在新兴市场份额持续提升，预计海外收入同比+0~5%，南亚新兴市场同比+超30%。24Q4 国内以旧换新国补集中拉动需求，海外需求依旧稳健，我们预计公司内销及整体收入增速有望环比改善。

    　　利润：数字化改革推动效率提升，费用控制明显。国内市场持续推进采购、研发及制造端数字化变革、构建数字化产销协同体系；海外市场通过搭建采购数字化平台提升成本竞争力、通过全球供应链协同提升产能利用率，推动逐季度稳定同比提升。费用端，24Q3 销售费用率同比-0.5pct，得益于公司推进数字化变革，在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升。后续整合日日顺后，有望进一步在物流、仓储环节优化效率，减少不必要费用，提升运营效率，为盈利能力持续提升助力。

    　　风险提示：原材料价格波动，成本压力不减，地产竣工表现传导影响后周期需求