投资要点：

    　　Q3 业绩符合预期。公司2024 年前三季度实现营业收入2029.71 亿元，同比上升2%；实现归母净利润151.54 亿元，同比上升15%；实现归母扣非净利润146.85 亿元，同比上升15%；实现经营利润160.6 亿元，同比增长 18% 。其中，Q3 单季度公司实现营业收入673.49 亿元，同比持平；实现归母净利润47.34 亿元，同比上升13%；实现归母扣非净利润45.25 亿元，同比上升10%。公司三季报符合我们业绩前瞻报告中的预期，收入稳健增长，净利润较快增长，盈利能力持续提升。

    　　市场份额持续提升。行业层面，根据产业在线数据显示，2024 年1-9 月空/冰/洗内销分别实现销量同比增长0.7%/1.5%/4.2%，内销市场保持平稳，但分季度看呈现高开低走趋势，行业景气度从一季度到三季度呈现逐季下降趋势，主要受国内消费市场需求疲软影响；反观出口在一带一路等新兴市场需求高企拉动下，呈现高速增长态势，2024 年1-9 月空/冰/洗外销分别实现销量同比增长32.1%/20.3%/17.7%。公司层面持续保持跑赢行业，市场份额持续提升，以家空为例，公司前三季度实现内/外/总销量分别同比+8%/51%/18%。

    　　持续践行高质量发展，盈利能力稳步提升。前三季度公司实现销售毛利率30.8%，同比上升0.1pct，毛利率提升得益于：一方面，国内市场持续推进采购、研发及制造端数字化变革、构建数字化产销协同体系；另一方面，海外市场通过搭建采购数字化平台提升成本竞争力、通过全球供应链协同提升产能利用率；前三季度销售/管理/财务费用率同比优化0.5/0.3/-0.1pct，剔除因海外加息影响，利息支出带来的财务费用率提升，公司仍在兑现2020 年以来的治理改善带动的控费增效逻辑。综合影响下带动公司销售净利率同比提升0.9pct 至7.6%，录得近10 年以来历史同期最好水平。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为138.76 亿元，同比增长5%，持续保持较好经营质量。

    　　并表日日顺，释放新增长潜力。公司同期公告拟通过受托表决权的方式，实现对日日顺的控制，在公司家电业务的物流服务体系上形成同一个公司、同一个团队、同一个目标，全面打通业务体系与物流体系之间用于链接的人员、系统和数据接口，打造涵盖仓储、分销、配送的全流程一体化物流能力，以充分实现提升运营效率、加速公司业务模式变革落地以及打造新的业务增长点。公司在国内积极抓住以旧换新机会、充分发挥在高端品牌、全品类阵容、多渠道布局等方面优势，驱动零售增长，我们维持此前对于公司的盈利预测，预计24-26 年分别可实现归母净利润191/219/252 亿元，同比分别增长15%/15%/15%，对应当前PE 估值分别为15 倍/13 倍/11 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。