事件描述

    　　公司披露一季报：2024 Q1 公司实现营收689.78 亿元，同比增长6.01%，实现归母净利润47.73 亿元，同比增长20.16%，实现扣非归母净利润46.4 亿元，同比增长25.41%。同时公司针对A 股和H 股推出员工持股计划。

    　　事件评论

    　　国内外多点开花，营收规模稳健增长。2024 Q1 公司营收同比增长6.01%，其中国内市场同比增长8.1%，具体来看：1）制冷、洗护、水产业等优势产业公司通过产品引领、场景方案创新等不断增强竞争力、巩固领先优势，制冷、洗护产业维持稳健增长，水产业实现两位数增长；2）家用空调、厨电、智慧楼宇等潜力产业受益于公司对用户需求的洞察、产业链一体化能力的布局、专业渠道的开拓等举措收入端增长超10%。值得关注的是，卡萨帝品牌通过拓展细分用户群体、深化套系化产品布局、加速Shopping mall 触点建设等进一步稳固在我国高端家电领域的影响力，收入同比增长超14%，三翼鸟零售额同比增长超30%，前置类产品占比达到38%，同比提升8pct。海外市场同比增长4%，其中北美及欧洲成熟市场预计增速较低，其他新兴市场预计增长较快，同时报告期内公司在北美地区的Combo 热泵洗干一体机凭借卓越的性能和创新设计荣获“CES 创新奖家用电器类获奖者”，并推出 RealMAX 燃气热水器新品和全新商用暖通空调系统，进一步完善产品阵容，在欧洲地区实施以海尔和New Candy 为核心的双品牌战略，通过产品创新及Candy 品牌焕新，实现市场份额稳步增长。

    　　数字化变革对盈利能力拉升明显，公司经营质量有所提升。2024 年Q1 公司毛利率较上年同期提升0.25pct 至28.95%，主要是由于国内市场采购与研发端数字化改革的深化和产品结构的改善，以及海外市场产能利用率的提升和产品结构的优化。费用率方面，公司销售费用率同比优化0.49pct，主要系数字化变革带来营销资源配置、物流配送、仓储运营等方面的效率提升，管理费用率同比优化0.34pct，主要是由于数字化工具的使用优化了业务流程，提升了组织效率，研发费用率同比增长0.06pct，主要是由于公司在报告期内加强了智慧家庭领域的核心技术与能力打造，以支持各业务板块超前布局和产品创新的能力，综合使得2024 年Q1 公司经营利润（毛利额-税金及附加-销售&管理&研发费用+资产及信用减值损失）同比大幅增长27.1%，其中国内市场增长超30%，海外市场也实现两位数增长。在此基础上公司财务费用率同比降低0.02pct，最终使2024 Q1 公司归母净利润率同比提升0.82pct。此外，2024 Q1 公司经营活动产生的现金流量净额同比增长27.31%至17.25 亿元，增速明显优于业绩增长率，经营质量和效率显著提升。

    　　投资建议：公司作为全球大家电的领导者，具有全品类运营优势，以智慧家庭解决方案为驱动，能够满足消费者多层次需求，助力公司实现更持续的规模增长，同时公司加强数字化布局提升运营效率，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 191.47、220.46和250.06 亿元，对应 PE 为 14.92、12.95 和 11.42 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；2、海外业务运营风险。