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海尔智家(600690)机构评级研报股票分析报告

 
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海尔智家(600690):业绩大超预期 经营持续向上

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2024-05-11  查股网机构评级研报

  事件:海尔智家发布2024 年一季报,24Q1 实现营业收入689.78 亿,同比+6.01%,归属净利润47.73 亿,同比+20.16%,扣非净利润46.40 亿,同比+25.41%。同时,公司披露年度A/H 股核心员工持股计划:A 股拟覆盖不超2400 人/额度7.12 亿,H 股30 人/额度6850 万;按40%、60%比例分两期归属,考核目标24 年及25 年扣非净利润较23 年同比/复合增速不低于15%且净资产收益率不低于16.8%,两指标等权重加权完成率0.8~1 商议归属。

      内销增势稳健,海外略有放缓

      24Q1 海尔收入同比+6%,其中国内收入+8%,平稳延续23 年增速;分品类,空调/厨电/楼宇及水产业增速均超10%,结合三方监测,冰洗预计个位数稳健增长;卡萨帝收入同比+14%,环比提速,触点持续扩张。海外收入+4%,其中北美需求偏弱,本币量价承压,汇率仍有正贡献,人民币口径预计平稳为主;欧洲基数走高,环比或有所放缓,南亚等新兴市场增势预计稳健。

      业绩大超预期,降本增效显著

      24Q1 公司毛利率同比+0.26pct,23A 为+0.18pct;期间费用率同比-0.79pct,其中销售/管理费用率分别-0.49/-0.34pct,降本增效成效显著,财务费用率同比略降,前期拖累消除。综合影响下,24Q1 归母净利润率同比+0.82pct 至6.92%,历史同期次高,单季业绩增速为近6 个季度最快。分区域看,中国区/海外经营利润分别+30%+/+10%+,外销毛利率迎向上拐点。

      经营看点十足,股东回报强化

      公司α突出,短中长期看点十足。短期来看,卡萨帝提速、空调持续高增,海外盈利进入改善通道;中期来看,“降本增效+高端化+海外盈利修复 ”有望推动净利率从目前的6%→10%;长期来看,治理优化,基础坚实;高端化和全球化有壁垒,收购开利商用制冷,业务版图持续扩张。发展的同时,公司股东回报力度加强,23 年度分红率由36%升至45%,且后续稳步提升。

      改善势能强劲,维持“买入”评级

      海尔24Q1 业绩超预期,内外销增长稳健,降本增效持续兑现,盈利能力继续向上。后续来看,公司内销份额稳步提升,受益以旧换新大周期;海外盈利拐点向上,品牌出海断档领先;现金流表现稳健,分红率稳步提升。

      预计公司24 及25 年归属净利润192 亿、221 亿,对应当前股价PE 为15.4及13.4 倍;给予24 年17.3 倍PE,目标价35.18元,维持“买入”评级。

      风险提示:内外需大幅低预期,原材料价格大幅波动

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