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海尔智家(600690)机构评级研报股票分析报告

 
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海尔智家(600690):业绩稳健增长 分红比例增加

http://www.chaguwang.cn  机构:首创证券股份有限公司  2024-05-01  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年年度报告,全年实现营业收入2614.28 亿元,同比+7.33%;实现归母净利润165.97 亿元,同比+12.81%;实现扣非后归母净利润158.24 亿元,同比+13.33%。拟每10 股派发现金红利8.04 元(含税)。

      点评:

      各品类齐头并进,海内外并驾齐驱。2023 年公司收入及业绩稳定增长,体现龙头经营韧性。分品类来看,2023 年公司冰箱/洗衣机/空调/厨电/水家电营收为816.41/612.72/456.60/415.89/150.11 亿元, 同比分别+5.16%/+6.15%/+13.98%/+7.42%/+8.88%,年内各品类收入规模持续扩大,其中空调受益于国内炎夏及补库需求表现优异。分渠道来看,2023年公司国内、海外收入同比分别+7.06%/+7.60%至1246.14/1356.78 亿元;海外市场中,2023 年公司在北美/欧洲/南亚/东南亚/日本市场收入规模分别为797.51/285.44/95.21/57.80/36.62 亿元, 同比分别+4.1%/+23.9%/+14.9%/+11.6%/+2.6%(均为人民币口径),公司持续强化Candy 品牌定位,提升产品和供应链竞争力,全年欧洲市场增长亮眼。

      毛利率提升,盈利改善持续兑现。2023 年公司毛利率同比+0.18pct 至31.51%,内销/外销毛利率分别+0.52pct/-0.15pct 至36.37%/26.77%,内销毛利率受益于原材料成本优势、供应链协同及数字化降本同比提升。

      2023 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别+1.41pct/+0.24pct/+0.09pct/+0.21pct 至15.67%/4.39%/3.91%/0.20%,销售费用率小幅提升。综合影响下,2023 年净利率同比+0.35pct 至6.40%,全年净利率提升幅度高于毛利率提升幅度,公司盈利能力有所改善。

      套系化销售占比提升,三翼鸟+卡萨帝长期具备增长弹性。公司通过加强套系化阵容及触点布局,带动卡萨帝业务稳中向好,2023 年卡萨帝收入同比+14%。此外,2023 年三翼鸟门店零售额同比+84%,实现优异增长;三翼鸟聚焦成套家电设计能力,全年成套销售占比超60%。

      投资建议:公司全渠道、多元化发展具备较强抗风险能力,考虑到宏观经济形势的不确定性,我们微调公司盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润为188.8/211.9/234.9 亿元(原预测2024/2025 年预测值为196.1/217.4 亿),对应当前市值PE 为 14/13/11 倍,维持 “买入”评级。

      风险提示:海外拓展不及预期,消费复苏不及预期,原料价格上涨等。

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