24Q1 业绩超预期，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级公司发布一季报，2024Q1 公司实现营收/归母净利分别689.78/47.73 亿元，分别同比+6.01%/20.16%。公司业绩超预期（此前预期同比+10-13%，《1Q前瞻：把握出口alpha》，2024 年4 月8 日）。考虑到公司数字化变革效益持续绽放，国际化/高端化战略不断推进，我们调整公司24-26 年EPS 预测值分别为2.07、2.40、2.74 元（前值：2.01、2.31、2.61 元）。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为12x，公司优势业务份额持续提升，战略发展产业稳步推进。我们给予公司2024 年17xPE，对应A 股目标价35.19元（前值28.14 元）；考虑到过去一年公司A/H 股平均溢价率约为1.09，港币兑人民平均汇率为0.91，给予H 股目标价35.48 港元（前值28.70 港元），维持“买入”评级。

    　　多业务引领增长，深化高端化/国际化战略布局2024Q1 公司营收同比+6.01%。其中国内地区同比+8.1%，传统产业保有领先优势，潜力产业增长明显。24Q1 公司制冷/洗护产业营收保持稳健增长，水产业营收实现两位数增长；家空/厨电/智慧楼宇收入同比增长均超10%。

    　　海外市场，公司通过洞察当地消费者痛点研发创新产品、推动供应链本土化等实现份额增长。根据Gfk 数据，今年1-2 月公司在欧洲市场销量份额达9.0%，同比+0.9pct。此外，公司产品结构持续升级，高端化战略进一步推进。24Q1 公司高端品牌卡萨帝营收同比+14%；三翼鸟门店零售额同比+30%，其中前置类产品占比达38%，同比+8pct。

    　　盈利能力稳步提升，数字化变革收益不断绽放

    　　公司24Q1 毛利率为28.95%，同比+0.26pct；其中国内业务受益于数字化采购/销售体系的完善及产品结构优化，海外受益于产品结构的上升及产能利用率的提高。费用端， 24Q1 销售费用率/ 管理费用率分别为13.09%/3.22%，分别同比-0.49/-0.34pct，均达2020 年以来新低，主要得益于数字化工具的运用，业务流程优化，营销/管理效率得以提高。公司研发费用率同比+0.06pct，主要系公司推进各产业超前技术布局与产品创新；此外，财务费用率同比基本持平。24Q1 公司净利率为7.04%，同比+0.85pct。

    　　新一期员工持股方案落地，常态化激励调动员工积极性4 月29 日公司公布新一期员工持股方案，持有人为不超过2400 名的公司高级管理人员及技术骨干。计划考核目标为：1）24/25 年扣非归母净利分别相比23/24 年同比增长不低于15%/15%；2）24/25 年净资产收益率分别不低于16.8%/16.8%。

    　　风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险