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海尔智家(600690)机构评级研报股票分析报告

 
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海尔智家(600690):24Q1业绩超预期 盈利能力稳步提升

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-04-30  查股网机构评级研报

  24Q1 业绩超预期,盈利能力稳步提升,维持“买入”评级公司发布一季报,2024Q1 公司实现营收/归母净利分别689.78/47.73 亿元,分别同比+6.01%/20.16%。公司业绩超预期(此前预期同比+10-13%,《1Q前瞻:把握出口alpha》,2024 年4 月8 日)。考虑到公司数字化变革效益持续绽放,国际化/高端化战略不断推进,我们调整公司24-26 年EPS 预测值分别为2.07、2.40、2.74 元(前值:2.01、2.31、2.61 元)。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为12x,公司优势业务份额持续提升,战略发展产业稳步推进。我们给予公司2024 年17xPE,对应A 股目标价35.19元(前值28.14 元);考虑到过去一年公司A/H 股平均溢价率约为1.09,港币兑人民平均汇率为0.91,给予H 股目标价35.48 港元(前值28.70 港元),维持“买入”评级。

      多业务引领增长,深化高端化/国际化战略布局2024Q1 公司营收同比+6.01%。其中国内地区同比+8.1%,传统产业保有领先优势,潜力产业增长明显。24Q1 公司制冷/洗护产业营收保持稳健增长,水产业营收实现两位数增长;家空/厨电/智慧楼宇收入同比增长均超10%。

      海外市场,公司通过洞察当地消费者痛点研发创新产品、推动供应链本土化等实现份额增长。根据Gfk 数据,今年1-2 月公司在欧洲市场销量份额达9.0%,同比+0.9pct。此外,公司产品结构持续升级,高端化战略进一步推进。24Q1 公司高端品牌卡萨帝营收同比+14%;三翼鸟门店零售额同比+30%,其中前置类产品占比达38%,同比+8pct。

      盈利能力稳步提升,数字化变革收益不断绽放

      公司24Q1 毛利率为28.95%,同比+0.26pct;其中国内业务受益于数字化采购/销售体系的完善及产品结构优化,海外受益于产品结构的上升及产能利用率的提高。费用端, 24Q1 销售费用率/ 管理费用率分别为13.09%/3.22%,分别同比-0.49/-0.34pct,均达2020 年以来新低,主要得益于数字化工具的运用,业务流程优化,营销/管理效率得以提高。公司研发费用率同比+0.06pct,主要系公司推进各产业超前技术布局与产品创新;此外,财务费用率同比基本持平。24Q1 公司净利率为7.04%,同比+0.85pct。

      新一期员工持股方案落地,常态化激励调动员工积极性4 月29 日公司公布新一期员工持股方案,持有人为不超过2400 名的公司高级管理人员及技术骨干。计划考核目标为:1)24/25 年扣非归母净利分别相比23/24 年同比增长不低于15%/15%;2)24/25 年净资产收益率分别不低于16.8%/16.8%。

      风险提示:市场竞争加剧;海外高通胀风险;新品不及预期风险

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