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海尔智家(600690)机构评级研报股票分析报告

 
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海尔智家(600690)点评:2024年一季报点评:业绩超预期 高端卡萨帝重拾双位数增长

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2024-04-30  查股网机构评级研报

  业绩超预期,再推股权激励。公司2024 年Q1 单季度实现营收689.78 亿元,同比上升6%,实现归母净利润47.73 亿元,同比上升20%,实现扣非归母净利46.40 亿元,同比上升25%,从经营利润来看,一季度实现经营利润52.49 亿元, 同比增长27%,业绩表现超出预期。一季度公司经营性现金流净额为17.25 亿元,同比增长27%,持续保持较好经营质量。公司同期推出A/H 股股权激励,A 股激励额度7.12 亿元,H 股激励额度0.69亿元,考核指标为扣非归母净利润、ROE 各占50%权重,24/25 年扣非归母净利润较23年复合增长率达到15%,ROE 达到16.8%,则100%归属。

      中国区业务量质双升,海外市场逆势增长。分地区看,公司一季度在国内市场表现良好,收入增长8.1%,其中在家空、厨电和智慧楼宇业务增长均超过10%,根据产业在线数据,2024 年1-3 月海尔内/外/总家用空调销量分别同比增长23%/25%/24%,显著跑赢行业的17%/22%/19%的增长;国内业务收入强劲增长的同时,经营质量持续提升,高端品牌卡萨帝重拾向上势头,一季度收入增长14%,带动公司一季度在中国市场经营利润增长超过30%;海外市场面对欧美主要家电市场需求下滑的挑战,公司海外收入逆势取得4%增长,经营利润亦取得两位数增长。

      控费成效显著,净利率提升逻辑持续兑现。一季度公司销售毛利率达到29.0%,同比提升0.3pct,得益于一方面国 内市场采购与研发端数字化变革、数字化产销协同体系构建、产品结构改善;另一方面海外市场持续优化产品结构、产能利用率持续提升,毛利率亦同步提升。得益于国内及海外持续推进数字化变革,公司在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升,一季度销售费率同比下降0.5pct 至13.1%;一季度公司持续推进国内及海外数字化工具应用,优化业务流程,提升组织效率,管理费率下降0.3pct 至3.2%;财务费率和研发费率基本稳定,最终销售净利润率7.04%,提升0.85pct,创近7 年以来历史新高。

      上调盈利预测,维持“买入”投资评级。我们上调公司24-26 年盈利预测至191/219/252亿(前值为188/212/240 亿),同比分别增长15%/15%/15%,对应当前PE 估值分别为14 倍/12 倍/11 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险。

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