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海尔智家(600690)机构评级研报股票分析报告

 
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海尔智家(600690):盈利稳健 未来3年分红提升

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2024-03-29  查股网机构评级研报

  公司发布202 3年业绩:

      23Q4:收入627.7 亿(+6.8%),归母34.5 亿(+13.2%),扣非31亿(+13.2%)。

      23 年:收入2614.3 亿(+7.3%),归母净利润166 亿(+12.8%),扣非158.2 亿(+13.3%)。

      提升分红率:23 年分红率45%(同比+9pct),同时发布未来三年股东回报计划,规划24-26 年分红比例稳步提升且25/26 年分红比例不低于50%。

      Q4 收入分析:预计Q4 内销好于外销

      内销:23 年中国区实现收入1246.1 亿元,同比+7.1%。

      卡萨帝Q4 同比+5-10%,23 年零售额+14%。

      我们预计Q4 内销+ 8-9%,增速环比提升。分品类看,我们预计Q4 公司空调/ 冰箱/ 洗衣机/ 厨热分业务的增速分别约为+5-10%/+5-10%/+3-8%/+双位数。

      海外:23 外销收入1364.12 亿,同比+7.6%,推进高端创牌,区域市场份额提升。

      23A:欧洲区域收入285 亿,同比+24%,北美区域跑赢行业,实现收入797.5 亿,同比+4.1%。南亚区域增长14%,东南亚区域增长12%,日本区域增长2.6%。

      我们预计Q4 外销同比+5-8%,其中预计欧洲同比+20%;北美同比+5-10%,有望于24 年修复。

      盈利分析:内销盈利显著提升

      内外销净利率:23 年内销经营利润显著提升,我们预计主要为空调利润提升贡献。外销经营利润略降,其中,核心区域GEA 推进高端化利润贡献稳健,部分区域短期受竞争加剧影响。

      毛利率:23 年综合毛利率31.5%,同比+0.2pct,23 年公司内外销毛利率36.4%/26.8%,各+0.5/-0.2pct,受益结构优化+大宗红利+数字化变革+供应链自制,归母净利率6.4%同比+0.35pct。

      降本增效:销售/管理费用率-0.2/-0.1pct,投放主要倾斜于外销渠道拓展。

      投资建议:

      我们的观点:

      盈利预测:目前公司估值处历史底部,24 年期待卡萨帝及外销持续修复及分红回报提升。预计 24-26 年收入分别为2814/3001/3192亿元,对应增速分别为7.6%/6.6%/6.4%,归母净利润分别为188/213/240 亿元,对应增速分别为13.3%/13.1%/13.1%,对应 PE分别 12/11/9X,维持“买入”评级。

      风险提示

      行业景气度波动,竞争加剧,原材料价格大幅波动,汇率大幅波动。

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