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海尔智家(600690)机构评级研报股票分析报告

 
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海尔智家(600690):经营符合预期 分红超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2024-03-29  查股网机构评级研报

  事件:海尔智家披露2023 年年度报告:公司全年实现营业收入2614.28 亿,同比+7.33%,实现归母净利润165.97 亿,同比+12.81%,实现扣非归母净利润158.24 亿,同比+13.33%;其中,四季度公司实现营业收入627.70 亿,同比+6.80%,实现归母净利润34.47 亿,同比+13.18%,实现扣非归母净利润31.03 亿,同比+13.19%;2023 年度,公司拟每10 股派发现金分红8.04元,总金额74.7 亿,现金分红率45.0%,2024-2026 年分红率将稳步提升。

      内外销齐头并进,空调表现抢眼

      23A 公司内外销分别同比+7.0%及+7.6%,下半年内外销分别同比+7.5%及+6.0%,内销各季度增速较平稳,汇率对外销收入有一定影响,北美本币已恢复增长。分产品看,空调增长最快,全年同比+14.0%,水家电+8.9%,厨卫+7.4%,洗衣机+6.2%,冰箱+5.2%,厨卫和洗衣机下半年增速有好转,侧面印证美国市场和国内洗衣机的改善。此外,卡萨帝全年+10%+,稳步恢复。

      持续降本增效,盈利能力稳步提升

      23A 及23Q4 公司毛利率分别+0.18 及+0.05pct,全年内外销毛利率分别同比+0.52 及-0.15pct,海外激烈竞争,欧洲盈利承压。费用方面,23A 及23Q4公司“销售+管理”费用率分别-0.23 及-0.08pct,国内降本增效延续,海外短期投入增加;同时,受加息影响,公司全年财务费用率+0.30pct。Q4所得税减少预计跟递延项会计调整有关。综合影响下,盈利能力稳步提升。

      分红规划超预期,α进一步强化

      23 年度,公司分红率由36%升至45%,若将回购考虑在内,等效分红率更高。同时,公司披露新的股东回报规划,未来三年拟稳步提升现金分红率,25 及26 年度分红率不低于50%。近年公司经营质量提升,盈利能力稳步向上,现金流持续向好,受益于此,公司得以在不断布局空调压缩机、海外生产基地以及商用制冷等项目的情况下,实现股东回报水平的进一步提升。

      维持“买入”评级

      海尔23 年经营符合预期,分红超预期。后续来看,公司国内受益更新大周期,外需好转,品牌出海正当其时。长期看,降本增效、高端化及全球化推动公司盈利能力提升逻辑持续兑现,空调不断突破,大冷链战略开启。预计公司24 及25 年业绩为191 及217 亿,对应当前股价PE 为12.4 及10.9倍,给予公司2024 年15 倍 PE,目标价 30.35 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:国内外需求大幅低预期,原材料价格大幅波动。

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