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海尔智家(600690)机构评级研报股票分析报告

 
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海尔智家(600690):经营稳健 分红比例有望持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-03-28  查股网机构评级研报

  经营稳健,分红比例有望持续提升,维持“买入”评级晚间公司发布年报,2023 年公司实现营收2614.28 亿元(yoy+7.33%),归母净利165.97 亿元(yoy+12.8%)。考虑到地产销售短期恢复速度或较缓,海外市场需求回暖具有一定不确定性,我们调整公司24-25 年EPS 预测值分别为2.01、2.31 元(前值:2.12、2.42 元),并引入26 年EPS 预测值2.61 元。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为10x,公司数字化变革持续推进,优势业务份额持续提升,战略发展产业稳步推进。我们给予公司2024 年14xPE,对应A 股目标价28.14 元 (前值27.75 元);考虑到过去一年公司A/H 股平均溢价率约为1.08,港币兑人民平均汇率为0.91,给予H 股目标价28.70 港元(前值27.75 港元),维持“买入”评级。

      多业务布局引领营收稳步增长,高端化/套系化助力品牌升级2023 年公司营收同比+7.33%。分业务看,制冷/厨电/洗涤/空气能源解决方案/水产业营收分别同比+5.2%/+6.9%/+6.2%/+13.1%/+8.5%。公司积极推动多品牌运营策略变革满足不同圈层用户需求:1)2023 年卡萨帝品牌零售额同比+14%;2)公司利用本土市场优势发展全球顶奢家电品牌“斐雪派克”。 同时,三翼鸟门店进一步彰显公司成套家电设计、全屋智能体验场景方案销售能力;2023 年门店零售额同比+84%,成套占比超过60%。此外,2023 年公司经营活动产生的现金流量净额达252.62 亿元,同比+24.7%。

      销售/管理费用优化,持续深化数字化变革

      公司2023 年毛利率为31.51%,同比+0.18pct。费用端,2023 年销售费用率/管理费用率分别为15.6%/4.40%,分别同比-0.18/-0.06pct,均有所优化;主要得益于公司在国内市场推进数字化变革,优化业务流程,提质增效。但海外市场受竞争加剧影响,加大终端土拓展、新品上市推广及店面形象升级的投入,销售费用支率同比有所上升。此外,公司2023 年财务费用率同比+0.30pct,主要系海外受加息影响利息支出增加,抵消了公司通过提升资金管理效率增加的利息收入。2023 年公司净利率为6.40%,同比+0.35pct。

      发布未来三年股东回报规划,股东分红回报有望持续提升2023 年公司现金分红比例将达45.02%,拟分配现金74.71 亿元;叠加23年在A /H 股的回购资金,合计金额90.84 亿元,占公司净利润比例达54.74%。根据公司今日发布的《未来三年(2024 年-2026 年)股东回报规划》,公司计划于2024 年开始持续提升股利分派比例,在2025 年度、2026 年度现金分红比例将不低于50%。

      风险提示:市场竞争加剧;海外高通胀风险;新品不及预期风险

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