Q3 收入稳健增长、盈利能力持续提升，维持“买入”评级

    Q1-3 实现收入1986.57 亿元（+7.5%）、归母净利润131.49 亿元（+12.7%）、扣非净利润127.21 亿元（+13.4%）。Q3 实现收入670.30 亿元（+6.1%）、归母净利润41.85 亿元（+12.9%）、扣非净利润41.17 亿元（+10.4%）。公司发挥多品牌优势，海外推进高端品牌战略，深入实施全流程数字化变革、优化运营效率。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润170.3/195.8/223.2 亿元，对应EPS 分别为1.80/2.07/2.36 元，当前股价对应PE 为12.3/10.7/9.4 倍，维持“买入”评级。

    　　Q3 内销战略发展产业增速较快，海外持续深化高端创牌

    　　Q3 中国智慧家庭业务冰箱、洗衣机、水产业等优势业务份额持续提升，家用空调、智慧楼宇、厨电等战略发展产业收入实现较快增长。冰箱产业引领行业家电家居一体化发展趋势，高端占比持续增加；洗衣机产业深化零售模式转型，优化终端运营效率；厨电产业拓展电商渠道品类布局，Q3 收入实现较快增长；家用空调产业深入实施变革，经销商与用户口碑不断提升，业务保持良好发展态势。

    　　Q3 海外家电与智慧家庭业务公司深化高端创牌战略。公司在北美市场深化高端转型，优化产品销售及交付流程并提升运营效率。公司在欧洲市场持续推进高端创牌转型。海尔品牌上市嵌入式高端套系设计新品，实现收入端快速增长。

    　　Q3 海外毛利率同比提升，归母净利率延续提升趋势

    　　Q1-3 毛利率+0.2pct，国内毛利率提升主系大宗原材料跌价、数字化变革、提升供应链自制比例；海外竞争加剧影响下Q1-3 毛利率回落，伴随高成本库存消化Q3 毛利率提升。Q1-3 销售费用率-0.2pct，其中国内数字化变革、实现效率提升；海外市场竞争加剧，销售费用率恶化。Q1-3 管理费用率-0.1pct。国内市场数字化优化业务流程，管理费用率优化；海外市场信息化投入增加，管理费用率上升。

    　　Q1-3 研发费用率持平。Q1-3 财务费用率+0.3pct，主系海外受加息影响利息支出增加。Q1-3 归母净利润率6.6%(+0.3pct)，2023Q3 归母净利润率6.24%(+0.3pct)。

    　　风险提示：降费提效不达预期；高端市场需求不达预期；海外协同不达预期。