事件描述

    　　公司披露三季报：公司2023 年前三季度实现营业收入1986.57 亿元，同比增长7.5%，实现归母净利润131.49 亿元，同比增长12.71%，实现归母扣非净利润127.21 亿元，同比增长13.36%。

    　　公司单三季度实现营业收入670.31 亿元，同比增长6.12%，实现归母净利润41.85 亿元，同比增长12.92%，实现归母扣非净利润41.17 亿元，同比增长10.35%。

    　　事件评论

    　　营收实现较强韧性增长，产品优化叠加数字化驱动经营效率提升扣非利润实现更高增长。

    　　公司前三季度实现营业收入同比增长7.5%，其中单三季度实现营收同比增长6.12%，其中国内市场强势品类冰箱、洗衣机、水产业等实现份额提升，家用空调、智慧楼宇、厨电等战略发展产业收入实现较快增长，海外市场深化高端创牌战略，通过品牌形象升级、引领产品上市，新产业布局等实现稳健增长。在此基础上，公司前三季度实现毛利率30.7%，同比提升0.2 个百分点，主要源于：1）国内市场受益于大宗原材料价格下降、采购与研发端数字化变革、数字化产销协同体系构建、提升供应链自制比例，毛利率同比提升；海外市场持续优化产品结构、提升产能利用率带来的积极影响受主要区域行业竞争加剧因素抵消，前三季度毛利率同比回落，但随着高成本库存的消化，三季度单季度毛利率同比提升。同时，销售费用率前三季度同比下降0.2 个百分点，主要在于国内市场推进数字化变革，在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面实现效率提升，销售费用率同比优化；海外市场竞争加剧，在终端渠道拓展、新品上市推广、店面形象升级的投入增加，销售费用率同比恶化。管理费用率前三季度同比下降0.1 个百分点，其中国内市场采用数字化工具，优化业务流程，提升组织效率，管理费用率同比优化；海外市场信息化投入增加，管理费用率同比上升。前三季度研发费用率同比基本持平，财务费用率同比增加0.3 个百分点，主要原因在于海外受加息影响利息支出增加，抵消了公司通过提升资金管理效率增加的利息收入。综合使得公司前三季度实现扣非净利润同比增长13.36%，单三季度实现扣非净利润同比增长10.35%，在去年同期较高基数上实现双位数增长实属难得。

    　　公司持续强化内生效率改革，资金运营、库存周转和现金流情况均有所优化。公司前三季度库存周转天数为84.2 天，较2022 年年末下降4.6 天，主要在于公司有效存货管控及库存优化驱动；前三季度应收账款及票据周转天数为40 天，较2022 年年末下降0.1 天，基本持平；前三季度应付账款及票据周转天数为142 天，较2022 年年末减少3 天。对应来看公司前三季度经营活动产生的现金流入净额为132.03 亿元，较2022 年同期增加19.52 亿元，主要系本期经营利润增加及运营效率提升所致。

    　　投资建议：公司作为全球大家电的领导者，具有全品类运营优势，以智慧家庭解决方案为驱动，能够满足消费者多层次需求，助力公司实现更持续的规模增长，同时公司加强数字化布局提升运营效率，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为167.74、192.90 和218.03 亿元，对应PE 为12.72、11.06 和9.79 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；2、海外业务运营风险。