事件：2023公司 实现营业收入670.31亿元，同比+6.12%，实现归母净利润41.85 亿元，同比+12.92%，实现扣非后归母净利润41.17 亿元，同比+10.35%。

    　　Q3 收入增长稳健，多品类推新共同发展。Q3 公司冰箱、洗衣机、水产业等纷纷推出新产品，份额得到持续提升。厨电、智慧楼宇、家用空调业务收入实现较快增长，根据奥维云罗盘数据，23 年7-9 月海尔厨电套装线上销额市占率分别同比+0.35/+1.77/+1.94pct。海外市场方面，公司坚持深化高端转型，优化产品销售及交付流程，并提升运营效率，在欧洲市场海尔品牌价格指数达到115。

    　　盈利能力改善，海外加息拖累财务费用。Q3 公司实现毛利率31.25%，同比+0.19pct，其中前三季度国外毛利率同比回落，但随着高成本库存的消化，Q3 海外毛利率同比得到提升。从费用率角度来看，Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.22pct、-0.09pct、-0.04pct、+0.53pct，财务费用率的提升主要原因为海外加息导致公司利息支出增加。受益于毛利率改善和销售、管理、研发费用率的管控，Q3 公司归母净利润率为6.24%，同比+0.33pct。

    　　账面现金充足，经营性现金流净额大幅增长。

    　　1）公司23Q3 期末货币资金+交易性金融资产合计528.04 亿元，较23H1 期末-6.34%；Q3 期末应收票据及应收账款合计308.61 亿元，较23H1 期末-4.27%； Q3 期末公司存货合计398.48 亿元，较23H1 期末+2.10%；Q3 期末公司合同负债合计56.31 亿元，较23H1 期末-9.92%。

    　　2）现金流方面，公司23Q3 经营性现金流净额为64.13 亿元，同比+22.36%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。

    　　3）周转方面，公司23Q3 期末存货/应收账款/应付账款周转天数较23H1期末分别+0.62、-0.67、+1.09 天，存货周转效率小幅下降。

    　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司23-25 年收入为2644.40/2879.33/3094.95 亿元， 同比+8.6%/8.9%/7.5% ；归母净利润169.54/198.21/225.21 亿元， 同比+15.2%/+16.9%/+13.6%， 对应PE 为12.48/10.68/9.40 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：原材料成本大幅上升，海外市场开拓不及预期、高端市场需求不及预期、套系化/场景化产品教育推广不及预期、汇率大幅度波动、出口需求不足等