公司发布2023 年中报，上半年营收同比增长8.21%，归母净利润同比增长12.62%。公司发布2023 年中报，实现营收1316.3 亿元，同比增长8.21%，实现归母净利润89.6 亿元，同比增长12.62%。其中Q2 单季度实现收入665.6亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润49.9 亿元，同比增长12.6%，公司Q2业绩延续Q1 增长势头，表现良好。

    根据公司2023 年半年报援引奥维数据，国内家电行业23H1 零售额达3982亿元，同比增长4.4%，其中空调/冰箱/洗衣机/热水器的零售额分别同比增长20%/5%/-3%/6%，厨电烟灶消零售额合计增长2%，净水器增长8%。

    国内市场方面，23H1 公司中国智慧家庭业务实现收入703.53 亿元，同比增长8.6%。分品类看，公司冰箱/厨电/洗衣机/空调/热水器的收入分别增长7%/8%/4%/25%/10%，核心品类均实现较好增长。23H1 卡萨帝品牌份额达14.2%，同比提升1.4pct，旗下套系化产品收入占比提升6pct，我们认为，卡萨帝将在2023 年的下半年继续深入推进品牌升级，持续提升高端品牌竞争力、夯实长期发展基础。

    海外市场方面，23H1 公司海外业务实现收入669.17 亿元，同比增长8.8%，其中北美/ 欧洲/ 澳新/ 南亚/ 东南亚/ 日本地区的收入分别增长5%/30%/-16%/24%/6%/6%。北美市场Monogram 逆势实现双位数增长，我们预计欧洲市场暖通空调业务将快速增长。

    盈利能力方面，23H1 公司毛利率达到 30.4%，同比提升0.2pct。其中，国内市场受益于原材料价格下降以及供应链自制比例提升等因素，毛利率同比提升；海外市场受行业竞争加剧，以及高成本库存等因素影响，毛利率同比回落，但环比Q1 有所改善。

    投资建议。公司发布23 年员工持股计划，重新明确增长目标。公司国内三翼鸟场景化服务继续赋能公司零售端表现，海外建设一带一路国家供应链完善全球市场布局。我们预计公司23-25 年EPS 分别为1.78/2.02/2.26 元（23-24 年原预测为1.85 元及2.07 元），同比增长14%/13%/12%。给予公司23 年18xPE估值，对应目标价32.04 元（此前预测为22 年22xPE 估值，目标价35.45 元，-10%），维持“优于大市”评级。

    风险提示。原材料波动，汇率波动，终端需求不及预期。