结论及建议：

    　　公司业绩：公司2023H1实现营收1316.3亿元，YOY+8.2% ,录得归母净利润89.6亿元，YOY+12.6%，扣非后归母净利润86.0亿元，YOY+14.9%，公司业绩符合预期。其中23Q2单季度实现营收665.6亿元，YOY+8.4%,录得归母净利润49.9亿元，YOY+12.6%,扣非后归母净利润49.0亿元，YOY+14.1%。

    　　国内空调增长显着，海外高端战略推动增长：（1）23H1公司中国智慧家庭业务实现收入703.5亿元，YOY+8.6%,其中空气解决方案板块实现收入231.5亿元，YOY+18.9%,细分的家用空调收入YOY+25%；冰箱/冷柜板块收入222.5亿元，YOY+2.3%;衣物解决方案板块实现收入15.35亿元，YOY+3.8%;厨电产业实现收入21.4亿元，YOY+7.5%;用水解决方案板块实现收入74.8亿元，YOY+10.2%；（2）23H1海外家电与智能家庭业务实现收入669.2亿元，YOY+8.8%,主要是公司高端战略推动下，北美、欧洲的高端品牌及高能效产品增长较快。分区域来看，北美市场营收391.3亿元，YOY+4.5%；欧洲市场销售收入132.8亿元，YOY+29.6%,高端产品竞争力凸显，品牌定位提升，零售额市占率也有1.7个百分点的提升（至7.1%）；澳新市场受需求疲软及价格竞争加剧影响，销售收入同比下降15.5%至29.5亿元；南亚市场营收59.6亿元，YOY+23.5%,得益于印度本土化产品需求较好，市占率提升；东南亚市场实现营收31.1亿元，YOY+6.3%;日本市场实现收入19.5亿元，YOY+6.0%,冰洗销量份额保持行业第一（18.6%）。

    　　毛利率同比微升，费用率优化：公司2023H1毛利率同比提升0.2个百分点至30.4%，其中国内业务受益于原材料降价、数字化变革及供应链自研比例提升等因素，毛利率同比提升，而海外市场产品结构及产能利用率提升的的正面影响被竞争加剧和消化高库存成本的负面因素抵消毛利率实际同比回落，但逐季改善。费用率方面，23H1期间费用率为22.2%，同比持平，销售及管理费用率有下降，但财务费用率受海外加息影响同比有增加。

    　　盈利预测与投资建议：展望未来，国内家电业务随着经济活动的恢复、房地产交付的恢复，房地产支持政策的不断推出，叠加多地陆续开展的家电下乡支持，需求将逐步展现。我们预计公司2023-2025 年净利润分别为170.4亿元、194.8 亿元、219.0 亿元，YOY+15.8%、+14.3%、+12.4%，EPS 分别为1.8 元、2.1 元、2.3 元，A 股P/E 分别为14X、12X、11X，H 股P/E 分别为13X、11X、10X。我们看好公司智慧家庭生态战略的推进及运营提效，目前估值相对合理，维持“买进”的投资建议。

    　　风险提示：国内房地产销售及交付波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险