Q2 业绩稳健增长，延续净利率提升趋势，维持“买入”评级

    2023H1 公司实现营收1316.3 亿元（+8.2%），归母净利润89.6 亿元（+12.6%），扣非净利润86.0 亿元（+14.9%）。收入保持增长，主系公司发挥多品牌布局优势、放大单用户价值，深入开发海外市场网络、增加份额，积极拓展干衣机、洗碗机、家用清洁机器人以及暖通空调、热泵等新品类。2023Q2 营收665.6 亿元（+8.4%），归母净利润49.9 亿元（+12.6%），扣非净利润49.0 亿元（+14.1%）。维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润170.3/195.8/223.2 亿元，对应EPS 分别为1.80/2.07/2.36 元，当前股价对应PE 为13.4/11.7/10.3 倍，维持“买入”评级。

    　　内销方面卡萨帝份额、套系化占比持续提升，欧洲市场增速亮眼

    分区域看，2023H1 中国智慧家庭业务实现收入703.53 亿元（+8.6%），主系冰箱、洗衣机、家用空调、热水器等不断提升份额；中央空调、热泵等保持较快增长。

    　　2023H1 卡萨帝品牌份额14.2%（+1.4pcts）。2023H1 套系化产品收入占比提升6pcts。就线下零售额，2023H1 卡萨帝品牌洗衣机及冰箱在中国万元以上市场的份额达到82.9%、39.4%，空调在中国一万五千元以上市场的份额达到29.2%。

    　　2023H1 公司海外业务实现收入669.17 亿元（+8.8%）。北美市场需求疲软，但公司依然跑赢行业，实现销售收入391.33 亿元（+4.5%），核心家电份额持续增长。

    　　欧洲市场2023H1 实现销售收入132.78 亿元（+29.6%），零售量份额7.9%（+1.1pcts），零售额份额7.1%（+1.7pcts），主系改善营销网络、产品持续热销。

    　　Q2 毛利率提升叠加降费提效，净利率延续提升趋势

    2023Q2 毛利率32.1%（+0.3pct），主系国内大宗原材料价格下降、采购与研发端数字化变革、提升供应链自制。2023Q2 公司期间费用率为22.8%（+0.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.0/-0.1/+0.0/+0.2pct，管理费用率优化得益于公司采用数字化工具，优化业务流程，提升组织效率。2023Q2 净利率为7.5%，同比+0.3pct；2023Q2 扣非净利率7.4%，同比+0.4pct，延续净利率提升趋势。

    　　风险提示：降费提效不达预期；高端市场需求不达预期；海外协同不达预期。