公司发布23H1 业绩：

    　　H1 收入1316 亿（+8.2%），归母90 亿（+12.6%），扣非86 亿（+14.9%）Q2 收入666 亿（+8.4%），归母49.9 亿（+12.6%），扣非49 亿（+14.1%）

    Q2 收入拆分：

    　　内销：预计单位数增长，其中空调和卡萨帝快速提升，冰洗厨热稳健增长。

    　　1）空调：预计20%+增速，且零部件自制带动家空利润率增长。

    　　2）卡萨帝：预计双位数增长，Q2 增速好于Q1（中高个位数），渠道优化以及去库存结束后，预计Q3-4 保持高增。

    　　3）冰洗预计约单位数增长，厨热双位数增长。

    　　外销：预计高单位数增长，主要依托“高端战略+欧洲份额增长”带动。分地区看，预计欧洲+20%+、北美低单位数，北美需求随新建房屋向好而回温。

    　　Q2 利润拆分：

    　　毛利率：整体毛利率32.2%，同比+0.3pct。由于公司海外本土化生产率较高，汇率变动对毛利率影响不大，毛利率增长主要受益于原材料红利+数字化变革、供应链自制比例提升。

    　　费用率：期间费率23%，同比+0.15pct，主因是海外加息、公司利息支出增加，导致财务费用提升，但销售和管理费率在数字化改革的背景下有所优化。

    　　净利率：Q2 为7.5%，毛利率带动下，同比+0.3pct。分内外销看经营利润率，H1内销9.2%，外销5.2%，内销利润同比改善显著。

    　　投资建议：

    　　随着卡萨帝环比提速、空调提利润提份额、北美收入及欧洲利润预期改善，展望公司未来节奏渐入佳境。预计公司23-25 年归母为168、193 和217 亿元，对应PE为13、11 和10 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：外销不及预期、高端品牌增长放缓、空调增长不及预期风险。