事件

    　　公司发布2023 年半年度报告，23H1 公司实现营业收入1316 亿元，同比提升8%；实现归母净利润89.64 亿元，同比提升13%;实现扣非归母净利润86.04 亿元，同比提升15%，其中Q2 单季度实现营业收入666 亿元，同比提升8%；实现归母净利润49.93 亿元，同比提升13%；实现扣非归母净利润49.04 亿元，同比提升14%。

    　　核心观点

    　　海外增长亮眼，国内高端化升级持续推进。23H1 公司营业收入达1316 亿元，同比提升8%，按地区细分来看，23H1 公司内销/外销分别实现营业收入633/683 亿元，同比增速分别为7%/9%；其中美洲/欧洲/ 南亚/ 东南亚/ 澳洲/ 日本/ 中东非地区分别实现营业收入391/133/60/31/30/19/12 亿元，同比增速分别为5%/30%/23%/6%/-15%/6%/0%，欧洲及南亚地区表现亮眼。

    　　按产品细分来看，23H1 公司电冰箱/洗衣机/空调/厨卫电器/水家电/ 装备部品及渠道综合服务分别实现营业收入403/281/280/197/75/72 亿元，同比增速分别为6%/6%/18%/5%/11%/-6%，公司国内家电高端化升级战略持续推进，23H1 公司旗下卡萨帝品牌在中国高端大家电市场中占据绝对领先地位，线下零售额来看，卡萨帝品牌洗衣机及冰箱在中国万元以上市场的份额达到83%、39%，空调在中国一万五千元以上市场的份额达到29%。

    　　Q2 盈利能力环比提升。23Q2 公司销售毛利率达32.15%，同比+0.34 个pct，环比+3.45 个pct， 公司销售净利率达7.54%，同比+0.35 个pct，环比+1.35 个pct。

    　　费用端来看，23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.92%/4.73%/3.44%/-0.32%，同比分别-0.03/-0.05/+0.01/+0.23 个pct。

    　　维持“增持”评级。我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为2619/2884/3176 亿元，同比分别增长8%/10%/10%，归母净利润分别为175/186/209 亿元，同比分别增长19%/6%/13%，摊薄每股收益分别为1.85/1.97/2.22 元，对应PE 分别为13/12/11 倍。

    　　风险提示：

    　　宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、原材料价格波动的风险、海外业务运营风险、汇率波动风险。