事件：公司发布2023 年半年报。公司2023H1 实现营业收入1316.27 亿元，同比增长8.21%；实现归母净利润89.64 亿元，同比增长12.62%。其中，2023Q2 单季营业收入为665.6 亿元，同比增长8.39%；归母净利润为49.93亿元，同比增长12.63%。

    高端品牌持续增长，海外表现优秀。23H1 公司收入稳健增长，主要系：发挥多品牌优势，开拓新兴品类，深入开发海外市场。分品类看：23H1 空调/冰箱/ 厨电/ 水家电/ 洗衣机/ 装备部品收入分别同比+18.3%/+6.3%/+5.1%/+11.1%/+6.1%/-3.3%。从高端品牌看：卡萨帝依然保持高端第一，23H1 份额同增1.4pct 至14.2%，在高端冰箱、洗衣机、空调市场份额分别为39.4%/82.9%/29.2%。分渠道看：1）内销：23H1 收入同增7.6%至647 亿元。其中，空调收入同增25%；2）外销：23H1 收入同增8.8%至669.17 亿元。其中，美洲/欧洲/南亚/日本/东南亚收入分别同比+4.5%/29.6%/23.5%/6%/6.3%。

    盈利能力稳健，费用管控能力强。毛利率：23Q2 公司毛利率同比+0.34pct至32.15%。内销毛利率同增，主要系原材料价格下降、数字化变革及提高供应链自制；外销毛利率同降，但环比改善，主要系行业竞争加剧及消化高成本库存。费率端： 23Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为14.92%/4.73%/3.44%/-0.32%，同比变动-0.03pct/-0.05pct/0pct/0.23pct，费用管理能力较强。净利率：23Q2 净利率同比+0.34pct 至7.54%。

    品牌+海外+品类多方位发力。从品牌角度看，公司通过多品牌布局并不断充实各品牌产品阵容，把握细分市场增长机会，强化三翼鸟的套系化与场景化方案；从海外市场角度看，公司深入开发海外市场，引领产品高端转型，提升海外产品价格指数；从品类角度看，公司积极拓展干衣机、洗碗机、家用清洁机器人、热泵等新品类。

    盈利预测与投资建议。考虑到公司上半年业绩，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润166.21/191.47/220.26 亿元， 同比增长13.0%/15.2%/15.0%，维持“买入”投资评级。

    风险提示：贸易摩擦风险、汇率市场波动、市场竞争加剧。