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    公司发布2023 年一季度报告，23Q1 公司营业收入651 亿元，同比上涨8%；实现归母净利润40 亿元，同比上涨13%；实现扣非归母净利润37 亿元，同比上涨16%。

    投资要点

    Q1 营收保持增长。公司国内/海外业务收入较去年同期分别增长8%/11%。国内：据奥维云网数据显示，23Q1 空调线上/线下零售额同比分别+12.4%/+8.2%；冰箱线上/线下同比分别+4.1%/-7.4%，洗衣机线上/线下零售额同比分别-8.5%/-16.3%，线下需求回暖较缓慢。公司坚持高端化产品结构升级、拓宽线下前置类渠道以及线上新兴渠道布局、推进场景服务提升客户粘性，市占率逐步提升，据中怡康数据显示，23Q1 公司家电整体销售额份额达28.1%，同比+1.4 个pct。海外：

    受海外宏观环境变动影响，海外家电需求整体下滑，据海关总署数据显示，23Q1 家电出口数量累计下滑3%，出口金额（美元计价）累计下滑5%，公司深化高端转型，加强中东非市场拓展，海外业务逆势增长。

    Q1 盈利能力提升。23Q1 公司销售毛利率为28.70%，同比+0.16个pct，环比-5.27 个pct；销售净利率为6.19%，同比+0.27 个pct；环比+1.05 个pct；毛销差为15.12%，同比+0.51 个pct，环比持平。

    费用端来看， 公司Q4 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为13.58%/3.56%/4.21%/0.32%，同比分别-0.35/-0.07/+0.09/+0.09 个pct。公司盈利能力提升，主要系：1）公司产品结构优化以及原材料价格较去年同期下降；2）公司采取降本增效、数字化变革等措施。

    公司持续推进供应链效率优化，提升自身竞争力，23 年3 月家用空调郑州电脑板工厂正式量产、23 年4 月公司投资的压缩机合资公司在郑州正式奠基，公司盈利能力有望持续提升。

    发布新一期员工持股计划，业绩增长显信心。公司发布2023 年A/H 股核心员工持股计划，资金总额分别为5.655 亿元（A 股）及0.705亿元（H 股）。23、24 年业绩考核目标以扣非归母净利润不低于22 年的15%年化复合增长以及净资产收益率不低于16.8%为指标，对其进行加权平均计算得出的综合完成率为考核标准。本次员工持股计划有利于提升员工工作积极性，提升团队凝聚力，为公司业绩持续增长树立信心。

    维持“增持”评级。我们看好公司高端化、全球化、智能化战略布局，持续积极品类拓展与产品创新，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为2679/2920/3183 亿元，同比分别增长10%/9%/9%，归母净利润分别为168/193/216 亿元，同比分别增长14%/15%/12%，摊薄每股收益分别为1.78/2.04/2.28 元，对应PE 分别为13/12/10 倍。

    风险提示：

    宏观经济风险、原材料价格波动风险、海外需求下滑风险。