本报告导读：

    23Q1公司业绩符合预期，海外业务逆势高增，费用端持续优化带来利润率提升；公司全球高端化转型效果逐步体现，有望实现稳健增长。

    投资要点：

    投资建议维 持盈利预测，维持“增持”评级。23Q1 公司业绩符合预期，维持 23-25 年盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润为172.8/199.9/228.1 亿元，对应EPS 分别为1.83 元、2.12 元、2.41元，同比+17%/16%/14%，维持目标价31.4 元，对应23 年17.2XPE。

    23Q1 业绩符合预期。公司2023 年Q1 实现营业收入650.66 亿元，同比+7.99%，归母净利润39.71 亿元，同比+12.91%。收入、利润端均符合预期。

    海外逆势高增，前置渠道布局优势突出。分内外销看，23Q1 公司国内主要家电业务收入增长超8%，海外业务收入增长11.3%。23Q1 海外整体需求依旧受去库存影响承压的情况下，公司海外业务实现逆势双位数增长彰显了极强的增长韧性。公司较早进行品牌出海布局，实现产研销本土化的优势进一步体现。同时我们认为海外增长也与公司在海外深化高端转型的成果相关；同时渠道布局进一步完善。23Q1 线下渠道，持续拓展家居建材等前置类渠道，新增触点超过 300 家；在线上渠道，强化在抖音、快手、小红书等内容电商布新增触点超过50 家。

    进一步回购、股权激励强化利益绑定。公司发布2023A 股及H 股核心员工持股计划，同时拟回购13-30 亿元用于员工持股。公司进一步强化激励，实现管理层的深度绑定，维持稳定的业绩增长目标。

    风险提示：原材料价格波动，地产复苏拉动效果不及预期