业绩总结：公司 2022年实现营业收入2435.1亿元，同比增长7.2%（21年营收口径调整后）；实现归母净利润147.1 亿元，同比增长12.5%（21年业绩口径调整后）；扣非后归母净利润139.6 亿元，同比增长18%。单季度来看，Q4 公司实现营收587.6 亿元，同比增长2％；归母净利润30.5 亿元，同比下降2.8%；扣非后归母净利润27.4 亿元，同比下降1.2%。

    　　核心大家电领先行业，业务全球化增长迅猛。公司深耕大家电领域多年，在外部环境冲击下仍实现稳步增长，龙头地位进一步巩固。2022 年公司国内业务实现收入 1263.8 亿元，同比增长4.6%。在冰箱/洗衣机/空调/水家电的核心业务方面，公司增速优于行业，分别实现收入432/37.6/316.1/339.5/138.6 亿元，同比增长3.5%/7.7%/3.1%/5.4%/9.1%。各品类份额不断提升，冰箱/热水器/家用空调市场份额分别提升至43.9%/29.8%/19.5%。得益于全球化平台优势，公司海外业务实现收入1254.2 亿元，同比增长10.3%，在北美/欧洲/澳新/南亚/东南亚/日本市场分别实现收入增长9%/16.7%/-0.7%/16.1%/9.3%/2.2%。公司在全球推广高端创牌战略，市场份额持续提升，达到亚洲第一（21.4%），美洲第二（15.6%）。

    　　三翼鸟场景定制方案，多方面变革赋能渠道。公司大力推广三翼鸟场景品牌，即通过设计、展示家电家居一体化的智慧场景方案，提升高端成套销售占比和客单价。2022 年新增三翼鸟门店超900 家，零售额同比大幅增长257%。此外，面对行业KA 渠道流量萎缩，公司一方面用数字化工具赋能专卖店，以入社区入村的方式增强用户交互，提高订单转化效率；另一方面积极抓住线上营销红利，报告期内线上全渠道GMV 增长20%行业第一。2022 年公司在国内市场零售额份额达27.2%，同比提升2pp。

    　　卡萨帝占据高端市场绝对优势。公司持续发挥高端品牌优势，旗下卡萨帝在国内大家电高端市场绝对领先，品牌份额12.3%，同比提升1.4pp。卡萨帝1万元以上洗衣机/冰箱/1.5 万元以上空调在国内市场份额达77.2%/38.5%/30.6%。

    　　2022 年卡萨帝布局南亚、东南亚等市场，开启新增长通道。

    　　毛利率稳定费用优化，数字化提升运营高效。公司2022 年毛利率31.3%，同比持平，因为产品结构优化、价格提升等优势被海外市场大宗材料价格上涨抵消。

    　　销售费用率15.9%，同比下降0.3pp；管理费用率4.5%，同比下降0.2pp，主要由于公司推进数字化变革，优化业务流程，效率提升。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.81/2.04/2.26 元，公司作为家电龙头企业，高端化全球化稳步推进，预期公司盈利能力将持续提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：家电消费需求恢复不及预期、原材料价格波动、海外业务运营风险。