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    公司发布2022 年年度报告，2022 年公司营业收入2435.14 亿元，同比上涨7.22%；实现归母净利润147.11 亿元，同比上涨12.48%；实现扣非归母净利润139.63 亿元，同比上涨18.02%。其中，单四季度实现营业收入587.65 亿元，同比上涨2.04%；归母净利润30.45 亿元，同比下滑2.78%；扣非归母净利润27.42 亿元，同比下滑1.22%。

    2022 年公司实现基本每股收益1.58 元/股，拟向全体股东按每10 股派发现金股利人民币5.66 元（含税）。

    投资要点

    核心品类市占率稳步提升，品类与模式积极创新。1）公司核心家电品类线上、线下市场份额均有提升，2022 年公司冰箱（柜）、洗衣机、干衣机、家用空调、热水器线上市场份额分比为39%/39%/31%/14%/34%，同比分别提升0.5/0/6/0.8/2.4 个pct;线下市场份额分别为44%/46%/39%/20%/30% ， 同比分别提升2.5/1.8/6.4/2.8/1.3 个pct。2）公司积极拓展干衣机、洗碗机、热泵、家用清洁机器人等新品类，未来会围绕适老家电、清洁机器人、智慧全屋领域开发更多物联网家电。

    高端化+全球化战略布局。国内：公司深耕高端家电战略布局，旗下高端品牌卡萨帝已于国内高端家电市场中占据绝对领先地位，就线下零售额而言，卡萨帝品牌洗衣机及冰箱在中国万元以上市场的份额达77.2%/38.5%，空调在中国1.5 万元以上市场的份额达到30.6%，22 年下半年公司国内收入同比下滑1%，在疫情影响下仍展现出强大经营韧性。海外：受俄乌战争、通胀高企等因素影响，海外需求明显下滑，在此背景下，公司22 年下半年海外收入同比提升12%，北美、欧洲、南亚、东南亚、日本市场同比分别提升12%/20%/8%/6%/1%，海外业务表现亮眼。

    Q4 单季毛利率环比提升。2022 年公司销售毛利率为31.33%，同比+0.1pct；销售净利率为6.05%，同比+0.24 个pct。公司Q4 单季销售毛利率为33.97%，同比-0.29 个pct，环比+2.91 个pct；销售净利率为5.14%，同比-0.33 个pct；环比-0.77 个pct；毛销差为15.08%，同比-1.03 个pct，环比-0.26 个pct。费用端来看，公司Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为18.89%/5.29%/3.48%/0.65%，同比分别+0.74/+0.28/-0.26/0.02 个pct。Q4 单季盈利能力有所回落，公司采取积极降本增效措施，持续推进数字化变革，长期盈利能力增长趋势不改。

    维持“增持”评级。我们看好公司高端化、全球化、智能化战略布局，持续积极品类拓展与产品创新，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为2679/2920/3183 亿元，同比分别增长10%/9%/9%，归母净利润分别为168/193/216 亿元，同比分别增长14%/15%/12%，摊薄每股收益分别为1.78/2.04/2.28 元，对应PE 分别为13/11/10 倍。

    风险提示：

    宏观经济风险、原材料价格波动风险、海外需求下滑风险。