Q4 受国内疫情扰动，业绩增速有所下滑。公司2022 年实现营收2435.1 亿/+7.2%，归母净利润147.1 亿/+12.5%，扣非归母净利润139.6 亿/+18.0%。

    其中Q4 收入587.6 亿/+2.0%，归母净利润30.5 亿/-2.8%，扣非归母净利润27.4 亿/-1.2%。公司拟每10 股派现金股利5.66 元，股利支付率为36%。公司Q4 受到国内疫情快速过峰的影响，收入增速有所回落；利润端，Q4 海外大宗原材料价格上涨及费用投入有所增加，盈利能力略有下滑。

    Q4 海外收入加速增长，全球主要市场逆势增长。公司2022 年海外收入增长10.3%至1254 亿，前三季度海外收入增速为8.7%，预计Q4 海外收入增长超过14%。分区域来看，2022 年公司在北美收入同比+9.0%（本币+4.6%），欧洲市场+16.7%，澳新市场收入-0.7%（本币收入+5.9%），南亚市场收入+16.1%，东南亚市场收入+9.3%，日本市场收入+2.2%（本币收入+16.5%）。公司充分利用全球化平台的优势，产品创新技术在全球快速应用，生产供应和协同能力强，全球本土化的领先优势不断夯实，在主要市场承压的背景下逆势增长。

    国内全年表现靓丽，Q4 收入有所拖累。公司2022 年国内收入同比增长4.6%至1264 亿，而前三季度国内收入增速超过9%，预计Q4 国内收入增速为负。

    根据全国家用电器工业信息中心的数据，2022Q4 我国大家电销售额同比下滑13%，家电销售在疫情快速过峰期间受到较大扰动。但公司2022 全年国内主要品类市占率依然有所提升，其中：1）冰箱冷柜收入增长3.5%，线上线下市占率分别+0.5/+2.5pct 至39.2%/43.9%；2）空调业务收入增长5.4%，家用空调线上线下市占率分别+0.8/2.8pct 至14.4%/19.5%；3）洗衣机收入增长3.1%，线上线下市占率分别持平/+1.8pct 至40.4%/46.0%；4）厨电收入增长7.7%，线下市占率提升1.4pct 至8.4%，首次进入行业前三。

    全年盈利能力持续提升，Q4 费用率增加拖累利润。公司2022 年毛利率提升0.1pct 至31.3%，期间费用率优化0.5pct，归母净利率同比提升0.3pct。

    公司通过数字化变革，运营效率不断优化，盈利仍在持续改善。公司2022年海外经营利润率为5.0%/-0.2pct，或受到海外原材料等成本上涨的影响。

    Q4 受到海外原材料通胀的影响，叠加国内收入占比降低，毛利率同比-0.3pct至34.0%。费用方面，公司销售/管理/研发费用率分别+0.7/+0.3/-0.3pct至18.9%/5.3%/3.5%；受到海外加息的影响，公司Q4 财务费用率环比Q3 提升1.3pct 至0.6%，同比持平。公司Q4 归母净利率同比-0.3pct 至5.2%。

    风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。

    投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。

    考虑到目前国内及海外需求恢复情况，调整盈利预测，预计2023-2025 年归母利润172/198/228 亿（前值177/204/-亿），同比增长17%/15%/15%；摊薄EPS=1.82/2.10/2.42 元，对应PE=13/12/10x，维持“买入”评级。