报告导读

    　　海尔智家全资子公司海尔空调拟与海立股份共同投资新设郑州海立电器有限公司，从事家电用转子压缩机业务，海尔和海立分别持股49%、51%，海尔出资9800 万元，海立出资1.02 亿元。

    　　投资要点

    　　建设供应链上游，提升空调竞争力

    　　海尔的空调产业链向供应链上游拓展，空调短板逐步补齐。资本投入压缩机厂可以看出公司将空调作为长期战略规划。本次合资压缩机厂建设对海尔的益处：1）建立与空调业务深度融合且可控的压缩机供应能力，降低成本，带动空调产业收入及盈利能力的增长；2）通过压缩机与空调整机的协同开发，进一步提升空调产品竞争力；3）获得压缩机产能，提高供应链稳定性。

    　　海尔空调持续发力，市占率自18 年以来不断提升

    1）由于地产景气度低和局部疫情，2022 年国内空调行业表现平淡，根据产业在线数据，2022 年空调行业内销出货量同比持平。2）根据产业在线数据，2022 年海尔空调内销出货市占率为11.54%，相比2021 年提升0.48 pct，海尔通过不断的渠道和产品调整，自2018 年以来空调内销市占率不断提升。

    　　盈利预测及估值

    　　预计22-24 年公司收入分别为2467/2679/2899 亿元，对应增速分别为8%/9%/8%，归母净利润153/178/204 亿元，对应增速分别为17%/16%/15%，对应EPS 分别为1.62/1.88/2.16 元，对应PE 分别为16x/14x/12x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汇率波动；宏观经济下行；市场竞争加剧。