事件:

    2022 年10 月30 日，海尔智家发布2022 年三季报。2022 年前三季度公司实现营收1847.49 亿元，同比+8.91%，归母净利润116.66 亿元，同比+17.26%。单季度来看，2022Q3 营收628.91 亿元，同比+8.62%，归母净利润37.17 亿元，同比+20.28%。

    投资要点:

    内销收入稳健增长，新品类持续发力。2022 年前三季度中国智慧家庭业务实现稳健增长，主要系公司聚焦提升用户体验与运营效率。

    分品类看，多品类市场份额持续提升，根据中怡康数据，2022 年前三季度公司冰箱/厨电/洗衣机/干衣机/家用空调/电热水器/燃气热水器线下零售额市占率分别同比提升2.4/1.2/2.7/5.8/2.9/1.7/2.6pct，干衣机/家用空调/电热水器/燃气热水器线上零售额市占率分别同比提升4.1/1.0/2.7/2.3pct；新品类增长强劲，2022 年前三季度干衣机/洗碗机/清洁类机器人收入分别同比增长89%/20%+/120%+。

    外销收入逆势增长，高端品牌持续高增。2022 年前三季度海外营收同比增长8.7%，实现逆势增长，公司持续聚焦高端品牌转型升级和加速本土化供应链建设，美洲/欧洲市场高端品牌本币收入增长分别超40%/30%，澳新市场FPA 超高端产品本币收入增长40%+、Haier高端产品本币收入增长55%+。此外公司强化热泵产品布局，前三季度海外收入增长300%+，在欧洲市场依托本土化优势丰富产品矩阵，加速拓展制热渠道。

    盈利能力稳健提升，全流程数字化降费提效。1）毛利率：2022Q3毛利率31.06%，同比+0.56pct，主要系产品结构优化、供应链实现有效成本管理、精简SKU、提高零部件自制比例等。2）净利率：

    2022Q3 净利率5.91%，同比+0.55pct，得益于费用端持续优化。

    2022Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.72% / 4.13%/ 4.55%/-0.68%，分别同比-0.33/ -0.19 /+0.32/-0.68pct，主要系深化数字化变革提升运营效率、加强产品创新与技术布局、提升资金管理效率增加利息收入及优化外汇管理策略增加汇兑收益等。

    卡萨帝巩固领先地位，三翼鸟场景体验不断优化。1）卡萨帝：不断强化前置类产品布局与套系化阵容，加速拓展购物中心、家居建材渠道，布局南亚、东南亚、欧洲等海外市场打开新增长空间。高端 市场保持份额领先，根据中怡康数据显示，卡萨帝冰箱线下渠道15,000 元以上价位段份额达到45%，同比提升3.3pct。2）三翼鸟：

    加速触点网络布局，通过提升1+N 服务能力与智慧家庭场景体验，放大用户价值，2022Q3 三翼鸟门店上平台占比提升146%，智家APP 用户日活上涨39%，语音用户日活上涨157.5%。

    国内多品类市占率持续提升，海外坚持高端创牌成效显著，维持“买入”评级。公司不断进行品类创新与模式创新，强化高端品牌与海外三位一体布局优势，加速数字化变革提质增效，积极拓展新兴增量渠道有望持续拉动业绩提升，上调盈利预测，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为154.26/178.68/207.41 亿元，对应EPS 为1.63/1.89/2.20 元， 当前股价对应PE 为13.14/11.34/9.77 倍。

    风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、新品类拓展不及预期等。