Q3 收入稳健增长，净利率提升逻辑持续兑现，维持“买入”评级公司发布2022 年三季报，2022Q1-3 实现营业收入1847.5 亿元（+8.9%），归母净利润116.7 亿元（+17.3%），扣非净利润112.2 亿元（+23.9%）。单Q3 季度实现营业收入628.9 亿元（+8.6%），归母净利润37.2 亿元（+20.3%），扣非净利润37.3 亿元（+33.9%）。高端化、数字化、全球化战略驱动净利率持续提升，我们维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润153.8/177.0/199.3 亿元，对应EPS为1.6/1.9/2.1 元，当前股价对应PE 为12.8/11.1/9.9 倍，维持“买入”评级不变。

    全球自主品牌矩阵完备，公司内外销产品高端化推进顺利内销份额稳增，卡萨帝延续高端引领。2022Q1-3 冰箱/厨电/洗衣机/家用空调/电热水器/燃气热水器线下零售份额同比分别+2.4/+1.2/+2.7/+2.9/+1.7/+2.6pcts。

    2022Q1-3 卡萨帝厨电线下零售额同比增长69%，份额达5.2%，洗衣机10000 元以上高端市场份额高达76.8%，干衣机线下/线上零售额份额为39.3%/29.6%（+5.8pcts/+4.1pcts），空调在线下高端市场零售额份额提升至24.8%（+4pcts）；单Q3 卡萨帝冰箱线下渠道15000 元以上价位段份额达45%（+3.3pcts）。全球自有品牌矩阵布局完备，海外高端产品延续热销。2022Q1-3 外销收入+8.7%，其中美洲高端品牌本币收入增长超40%，欧洲高端品牌本币收入增长超30%，澳新FPA 超高端产品本币收入增长超40%，Haier 高端产品本币收入增长超55%。

    高端化与数字化降本提效持续进行，净利率提升逻辑持续验证2022Q3 毛利率为31.1%（+0.6pcts），主系产品结构优化、实施供应链全流程成本管理以及提高零部件自制比例所致。期间费用率为23.7%（-0.9pcts），其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为15.7%/4.1%/4.5%/-0.7% ， 同比分别-0.3/-0.2/+0.3/-0.7pcts。公司数字化转型持续推动费率下行，前三季度新增数字化运营平台会员3,225 万人，增长64%，园区物流效率提升30%，全球新品设计周期缩短30%，Q3 带来设计成本优化超0.9%。Q3 单季度净利率5.9%（+0.5pcts）。

    风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；高端化开拓不及预期。