事项：

    　　公司发布2022 年三季报，22Q1-Q3 公司实现营收1847.5 亿元，同比+8.9%；归母净利润116.7 亿元，同比+17.3%。单季度来看，22Q3 公司实现营628.9亿元，同比+8.6%，归母净利润37.2 亿元，同比+20.3%。

    　　评论：

    　　收入规模稳健增长，高端占比持续提升。22Q1-Q3 公司实现营收1847.5 亿元，同增8.9%，其中Q3 营收628.9 亿元，同增8.6%，在消费需求平淡背景下延续良性增长。分品类看，冰洗业务前三季度线下份额同比分别+2.4/2.7pcts 至43.8%/46.3%，其中嵌入式冰箱Q3 销量同增180%，强势品类领先优势持续扩大；热夏助推空调销售增长，根据产业在线数据，7-9 月海尔空调销量同增12.0%，预计贡献较多营收增量，线下零售份额达19.9%；厨电业务在高端成套战略协同下亦有积极反响，卡萨帝线下零售额份额同增69%至5.2%；同时新兴品类增势强劲，干衣机同增89%、清洁机器人增速超120%。分地区看，前三季度外销收入同增8.7%，推测高端品类占比提升为主要增量，欧/美/澳高端品牌本币收入增长分别超30%/40%/55%，此外公司强化热泵产品布局，Q1-Q3 外销收入增长超300%，海外销售整体呈现较好增势。

    　　盈利加速修复，业绩再超预期。22Q1-Q3 公司实现归母净利润116.7 亿元，同增17.3%，其中单Q3 归母净利润37.2 亿元，同增20.3%，业绩表现超预期。

    　　从费用端看，公司持续推进数字化变革提升运营效率，22Q3 公司销售/管理费用率同比-0.4/-0.2pct 至15.7%/4.1%，研发费用率同比略增0.3pct 至4.5%，主要系公司加强产品创新与技术布局所致，财务费用率同比-0.7pct，主要与公司提升资金管理效率以及优化外汇管理，增厚利息收入与汇兑收益有关。盈利能力方面，得益于高端占比提升以及SKU 精简，单Q3 毛利率同比+0.6pct 至31.1%，且伴随原材料价格不断回落，后续毛利率有望进一步提升。综合影响下公司Q3 净利率同比+0.6pct 达到5.9%，盈利能力加速修复。

    　　盈利三主线持续兑现，经营基调稳中向好。需求偏弱环境下公司延续稳健经营基调，利润释放再超预期，预计后续业绩高增仍可维持。一是数字化变革下费用率持续优化，同时公司高端品牌份额提升推动产品结构改善，卡萨帝出口东南亚、欧洲等海外市场打开增长空间，外销盈利加速修复。二是公司积极拓展场景品牌三翼鸟触点网络，Q3 新增三翼鸟智慧厨房店274 家，加强前置渠道建设与套系化销售布局。三是公司经营基调稳中向好，空调业务发展提速，整合产业供应链条，上游向压缩机等核心器件拓展的同时，局部地区亦在进行渠道数字化改革试点，为后续业务增长打下基础。我们认为在成本压力缓解背景下公司全年业绩确定性较足，仍是极具投资价值的优质家电龙头。

    　　投资建议：成长三主线优化盈利能力，公司经营基调稳中向好。考虑到短期消费需求较为平淡，我们微调22/23/24 年EPS 预测至1.62/1.89/2.17 元（前值为1.63/1.89/2.18 元），对应PE 为13/11/10 倍。参考DCF 估值法，我们调整目标价至30 元，对应22 年18 倍PE，维持“强推”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期。