公司披露2022 年三季报：

    　　22Q1-3：营业总收入1847 亿（YOY+9%），归母117 亿（YOY+17%），扣非112 亿（YOY+24%）；22Q3：营业总收入629 亿（YOY+9%），归母37 亿(YOY+20%)，扣非37 亿(YOY+37%)。

    收入

    　　公司Q1/Q2/Q3 营收增速分别为10%/8.2%/8.7%，Q3 收入增速逆势环比提升，拆分国内外看：

    　　海外：据公告披露，22H1 公司海外增速8%，21Q1-3%增速8.7%，Q3 单季度收入环比提升，预计主因海外竞争对手经营态势弱化及海尔海外高端化持续放量。从海外竞争对手经营情况看，惠而浦Q3 北美区收入-8%，EBIT-49%，，海尔持续保持相对优势。从海外高端产品增长情况看，据三季报披露，海尔在欧洲、北美、澳新市场高端产品均保持30%以上本币口径增长。

    　　国内：Q3 国内收入增速略低于海外，我们注意到Q3 受益炎夏，空调零售增速较快，由于渠道去库存因素，家电厂商出货增速略慢于零售增速。

    利润

    　　毛利率：Q3 为31.6%，+0.6pct，主要受益于产品结构提升、优化SKU 及提高零部件自制比例。

    　　费用率：Q3 销售、管理、研发费用率分为15.7/4.1/4.6%，YOY-0.3/-0.2/+0.3pct。

    　　提效将本持续兑现。

    　　净利率：Q3 为5.9%，+0.5pct，其中财务费用当期-4.3 亿，受益利息收入及汇兑损益； 现金流

    　　Q3 现金净增加额-28 亿，较同期多流出24 亿，其中经营活动净现金流入小幅增长，筹资活动因股利支付及偿债流出较多，投资活动亦为净流出，我们注意到Q1-3 海尔在国内资本性支出同比+31%，显示公司较强内销提份额决心。

    投资建议

    　　公司全球化、高端化及数字化提效长逻辑不变。预计公司22-24 年收入2567、2810、3060 亿；预计22-24 年业绩151、175、200 亿。维持“买入”评级。

    风险提示：

    　　原材料价格再次大幅提升、地缘政治风险、海外消费大幅下行