事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入1218.58 亿元，同比+9.07%；实现归母净利润79.49 亿元，同比+15.89%；实现扣非后归母净利润74.91 亿元，同比+19.47%。

    点评：

    海内外市场齐发力，经营业绩超预期。1）分品类看，2022H1 中国智慧家庭业务收入同比+12.7%至647.63 亿元，其中冰箱冷柜/厨电/洗衣机/空调/水家电等传统品类营收为217.44/19.88/147.84/194.6/67.86 亿元，同比分别+13.3%/+11.4%/+14.1%/+10.3%/+15.3%；干衣机/洗碗机/商用空调等潜力品类收入增速分别为94.0%/26.9%/26.1%，上半年空冰洗等传统品类稳健增长，干衣机等新兴品类增速较快。2）分渠道看，2022H1国内、海外收入同比分别+12.7%/+8.0% ， 经营利润同比分别+27.7%/+13.0% ，海外市场中，北美/欧洲/澳新/南亚/东南亚/日本市场营收增速分别为+6.0%/+12.7%/+0.9%/+22.8%/+11.9%/+3.3%，其中北美市场高端品牌增长超40%，公司全球化业务协同效应显现，带动海外业务经营利润率同比提升0.2pct 至5.9%。3）单季来看，Q2 单季实现营收616.07 亿元，同比+8.17%，实现归母净利润44.32 亿元，同比+16.52%。

    费用持续优化，盈利能力稳步提升。2022H1 毛利率同比+0.14pct 至30.2%，其中单Q2 毛利率同比+0.24pct 至31.81%，得益于产品结构优化以及供应链协同作用增强，公司毛利率逆势提升。2022H1 公司销售/管理/研发费用率分别-0.54pct/-0.30pct/+0.42pct 至14.45%/4.21%/3.77%，综合影响下，2022H1 净利率同比+0.35pct 至6.56%，其中单Q2 净利率同比+0.43pct 至7.19%，上半年公司盈利能力逆势提升。

    卡萨帝持续高端引领，三翼鸟经营效率不断优化。2022H1 卡萨帝收入同比增长20.8%，其中成套销售占比增加1.5pct 至38.6%。此外，三翼鸟不断迭代场景方案，截至6 月底新增触点超200 家，单店坪效提升约8%，其中高端产品销售占比提升约4.7pct 至39.7%。

    投资建议：大家电龙头地位稳固，海内外共同发力拓宽企业护城河，维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为156.75/176.96/199.14 亿元，对应当前市值PE 分别为15/14/12 倍，维持 “买入”评级。

    风险提示：渠道改革不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。