2022Q2 业绩亮眼，看好净利率提升逻辑持续兑现，维持“买入”评级2022H1 营收1218.58 亿元（+9.1%），归母净利润79.49 亿元（+15.9%）。2022Q2营收616.07 亿元（+8.4%），归母净利润44.32 亿元（+16.7%）。公司业绩超预期，主系在疫情反复和海外宏观经济波动背景下，依托高端化、全球品牌布局实现收入稳健增长，借助产品结构提升、数字化改造提效，驱动净利率提升逻辑持续兑现。维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润153.8/177.0/199.3 亿元，对应EPS 为1.6/1.9/2.1 元，当前股价对应PE 为16.1/14.0/12.4 倍，维持“买入”评级。

    　　卡萨帝持续国内高端市场引领，公司美洲市场高端品牌延续高增趋势2022H1 中国智慧家庭业务+12.7%。卡萨帝持续引领国内高端市场，2022 年上半年卡萨帝收入增幅20.8%，卡萨帝冰箱、洗衣机在万元以上价格段份额分别为38.6%、75.2%；空调在15000 元以上价格段份额为31.2%。国内冰箱冷柜/厨电/洗衣机/空调/热水器及净水分别增长13.30%/11.40%/14.10%/10.30%/15.30%；公司国内专卖店渠道/线上渠道/家居建材渠道收入分别同比增长8%/25%/66%。

    　　2022H1 公司海外智慧家庭业务+8.0%。公司在美洲/欧洲/澳新/南亚/东南亚/日本市场的收入增速分别为6.0%/12.7%/0.9%/22.8%/11.9%3.3%。其中2022H1 美洲市场高端品牌实现收入增长超过40%，依托高端自有品牌布局，拉动市场份额提升。

    　　看好原材料降价、产品结构提升、数字化提效带动净利率提升逻辑持续兑现2022Q2 毛利率为31.8%（+0.2pcts），环比提升3.3pcts，主系产品结构持续优化，实施供应链全面成本管理，提高零部件自制比例。2022H1 海外经营利润率达5.9%，同比+0.2pct，全球协同战略下保持提升。2022Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.7/-0.3/+0.5/-0.8pcts。销售费用率下降主系数字化变革，提升营销资源投放效率。管理费用率优化得益于数字化再造。财务收益率优化主系利息收入、汇兑收益增加。2022Q2 公司净利率7.2%(+0.4pct)，环比+1.3pcts，我们预计原材料降价、产品结构提升、数字化提效驱动下，公司净利率改善逻辑持续兑现。

    　　风险提示：行业竞争风险加剧；原材料价格持续上涨；高端化拓展不及预期。